一、 事件概述:
公司发布2017 年年报,2017 年实现营收37.65 亿元,同比增长52%;实现净利2.40 亿元,同比增长26%;扣非净利1.70 亿元,同比减少6%。基本每股收益0.49 元;2017年度利润分配预案为每10 股以资本公积金转增4 股。
公司发布2018 年一季报,2018Q1 实现营收9.88 亿元,同比增长45%;实现净利0.86亿元,同比增长1.73%,扣非净利0.82 亿元,同比减少2.09%。基本每股收益0.18 元。
二、分析与判断:
财务状况:毛利率下滑、现金流改善、资产负债率保持稳定。公司2017 年销售毛利率下降6 个百分点至27%,但公司加强费用控制,使得期间费用率下降近3 个百分点保证了公司整体盈利水平的相对稳定,毛利率下降主要是环保业务收入下滑所致。
2017 年公司收现比达106%,2018Q1 达125%,现金流呈现持续改善态势。2017 年公司资产负债率65%,同比持平,处在相对合理水平。
环保业务为不确定因素,2018Q1 奠定全年高增长基础。公司环保业务平台正实同创2017 年承诺业绩1 亿元,但实际亏损1479 万元,成为拖累公司业绩的最主要因素。
根据业绩承诺协议,业绩承诺方合计需要扣减1076.938 万股公司股票,变现后用于补偿公司。环保业务的发展给公司带来不确定因素。
2018Q1 公司实现营收9.88 亿元,同比增长45%,一季度的高增长奠定了公司2018 年全年业绩高增长的基础。2018Q1 净利增速显著低于营收增速的主要原因是一季度LNG价格大幅上涨导致公司销售价差收窄,目前LNG 价格已经回归合理水平,预计未来公司净利增速将和营收增速相匹配,呈现较强的上升态势。
环保业务有望迎拐点,天然气业务持续向好。环保部拟对钢铁、冶金、水泥、玻璃、陶瓷等行业的大气排放标准进行修订。非电行业大气排放的提标改造将带来千亿以上的环保投资。以钢铁行业为例,目前全国现有烧结机约900 台,烧结机面积11.6 万平方米、提标投资额50 万元/平方米测算,市场空间近600 亿,年运营费用180 亿左右。
天然气是经济、稳定的清洁能源,2017 年我国天然气消费量2394 亿方,同比增长15%,在能源清洁化大势下,公司作为全国布局的城市燃气公司,将长期受益我国天然气消费量的持续增长。
三、盈利预测与投资建议:预计公司2018-20 年EPS 为0.63、0.80、1.01 元。对应PE17、14、11 倍,公司环保业务迎拐点、城燃业务持续向好,维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示:环保业务改善低于预期,销气量、工程安装收入低于预期。
一、 事件概述:
公司發佈2017 年年報,2017 年實現營收37.65 億元,同比增長52%;實現淨利2.40 億元,同比增長26%;扣非淨利1.70 億元,同比減少6%。基本每股收益0.49 元;2017年度利潤分配預案為每10 股以資本公積金轉增4 股。
公司發佈2018 年一季報,2018Q1 實現營收9.88 億元,同比增長45%;實現淨利0.86億元,同比增長1.73%,扣非淨利0.82 億元,同比減少2.09%。基本每股收益0.18 元。
二、分析與判斷:
財務狀況:毛利率下滑、現金流改善、資產負債率保持穩定。公司2017 年銷售毛利率下降6 個百分點至27%,但公司加強費用控制,使得期間費用率下降近3 個百分點保證了公司整體盈利水平的相對穩定,毛利率下降主要是環保業務收入下滑所致。
2017 年公司收現比達106%,2018Q1 達125%,現金流呈現持續改善態勢。2017 年公司資產負債率65%,同比持平,處在相對合理水平。
環保業務為不確定因素,2018Q1 奠定全年高增長基礎。公司環保業務平臺正實同創2017 年承諾業績1 億元,但實際虧損1479 萬元,成為拖累公司業績的最主要因素。
根據業績承諾協議,業績承諾方合計需要扣減1076.938 萬股公司股票,變現後用於補償公司。環保業務的發展給公司帶來不確定因素。
2018Q1 公司實現營收9.88 億元,同比增長45%,一季度的高增長奠定了公司2018 年全年業績高增長的基礎。2018Q1 淨利增速顯著低於營收增速的主要原因是一季度LNG價格大幅上漲導致公司銷售價差收窄,目前LNG 價格已經迴歸合理水平,預計未來公司淨利增速將和營收增速相匹配,呈現較強的上升態勢。
環保業務有望迎拐點,天然氣業務持續向好。環保部擬對鋼鐵、冶金、水泥、玻璃、陶瓷等行業的大氣排放標準進行修訂。非電行業大氣排放的提標改造將帶來千億以上的環保投資。以鋼鐵行業為例,目前全國現有燒結機約900 台,燒結機面積11.6 萬平方米、提標投資額50 萬元/平方米測算,市場空間近600 億,年運營費用180 億左右。
天然氣是經濟、穩定的清潔能源,2017 年我國天然氣消費量2394 億方,同比增長15%,在能源清潔化大勢下,公司作為全國佈局的城市燃氣公司,將長期受益我國天然氣消費量的持續增長。
三、盈利預測與投資建議:預計公司2018-20 年EPS 為0.63、0.80、1.01 元。對應PE17、14、11 倍,公司環保業務迎拐點、城燃業務持續向好,維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示:環保業務改善低於預期,銷氣量、工程安裝收入低於預期。