核心觀點 18Q1 業績超預期，多指標保持在較好水平：1）實現營收7.1 億元，同比增長40%，產能規模擴張和客戶結構改善是增長的主要動力。17 年底公司新增的芯片和襯底片產能在18Q1 基本釋放，帶來公司銷量大幅提升，此外17年海外客戶合格供應商認證的完成也帶來公司海外業務營收同比增長。2）實現歸母淨利潤1.4 億元，同比增長77%，扣非歸母淨利潤7000 萬元，同比增長57%。此前公司預告18Q1 歸母淨利潤同比增幅爲55%-80%，因此業績位於預告的上限，超預期。3）整體毛利率爲33%，環比和同比均基本持平，整體淨利率爲20%，相較17Q1 提升4 個百分點。4）存貨水平較低，18Q1 存貨環比提升僅1 億元。5）經營性現金流爲1.5 億元，高於歸母淨利潤，經營性現金流自17Q4 以來保持在較好的水平。 17 年業績符合預期：公司17 年實現營收26.3 億元，同比增長66%，實現歸母淨利潤5 億元，同比增長88%，扣非後歸母淨利潤爲2.7 億元，同比增長970%，符合此前業績預告的預期。公司整體毛利率爲33.2%，淨利率爲19%，雖然17Q4 經歷了部分低端產品降價，但公司仍保持了較好的毛利率水平，說明了公司抗風險能力較強。17 年公司存貨爲6.9 億元，環比17 前3Q 僅增加6500 萬元，17 年底存貨已經達到一個較低的水平。 美新半導體是優質傳感器公司：美新收購已完成，公司產品主要爲加速度計和地磁傳感器，下游包括消費電子和汽車。承諾利潤爲：18 年不低於1.1 億元，18-19 年合計不低於2.5 億元，18-20 年合計不低於4.2 億元。 財務預測與投資建議 由於我們假設美新半導體於今年4 月中旬並表（目前公司暫未公告並表日），因此調整盈利預測，現預測18/19/20 年EPS 爲0.81/1.15/1.50 元（原預測18/19 年EPS 爲0.96/1.31 元）， 根據可比公司給予公司18 年30 倍PE 估值，對應目標價爲24.30 元，維持買入評級。 風險提示 LED 芯片行業競爭激烈；藍寶石業務增長具有一定的不確定性；新業務投資進度可能不達預期。