在进入一级土地开发业务之后，公司将会加强其资产处置能力，带来利润增厚。我们预计长沙及福州的资产处置的未经审计的税前收益约为人民币5.911 亿元。
我们预计合约销售增速平平。在2017 年，合约销售达到人民币59.4 亿元，同比下降10.0%，达成2017 年全年销售目标的63.9%。基于上海充足的可售资源，我们预计公司合约销售维持稳定。
将来土地补充行为将聚焦在上海，这能够保证公司利润率。依据其上海国企背景，公司预计进一步聚焦上海且上海项目的毛利率能维持在约41.5%。
2017 年核心净利同比增11.0%至5.68 亿港元，低于我们预期。我们分别将2018 和2019年核心净利预测下调 20.4%和20.0%至6.45 亿港元和7.08 亿港元。
整体而言，我们将目标价从2.00 港元下调到1.86 港元，较其2018 年每股净资产3.96 港元有53%的折让，相当于13.9 倍2018 年核心市盈率以及0.7 倍2018 年市净率。我们维持“收集”。风险因素：资产处置的潜在损失和可能紧缩的环境。
在進入一級土地開發業務之後，公司將會加強其資產處置能力，帶來利潤增厚。我們預計長沙及福州的資產處置的未經審計的稅前收益約爲人民幣5.911 億元。
我們預計合約銷售增速平平。在2017 年，合約銷售達到人民幣59.4 億元，同比下降10.0%，達成2017 年全年銷售目標的63.9%。基於上海充足的可售資源，我們預計公司合約銷售維持穩定。
將來土地補充行爲將聚焦在上海，這能夠保證公司利潤率。依據其上海國企背景，公司預計進一步聚焦上海且上海項目的毛利率能維持在約41.5%。
2017 年核心淨利同比增11.0%至5.68 億港元，低於我們預期。我們分別將2018 和2019年核心淨利預測下調 20.4%和20.0%至6.45 億港元和7.08 億港元。
整體而言，我們將目標價從2.00 港元下調到1.86 港元，較其2018 年每股淨資產3.96 港元有53%的折讓，相當於13.9 倍2018 年核心市盈率以及0.7 倍2018 年市淨率。我們維持“收集”。風險因素：資產處置的潛在損失和可能緊縮的環境。
