公司近况
正通汽车公布全资子公司武汉正通2018 年1 季度主要财务数据：营收同比增长40.14%至100 亿元，净利润同比增长54.01%至3.21亿元。
评论
新门店带动经销业务超预期。武汉正通主要经营上市母公司的4S店经销业务，我们认为其强劲增长主要得益于新门店带来的新增销售收入和利润以及销售结构升级。2017 年，正通新增19 家4S店（总数增至110 家），其中95%为豪华车门店，带动品牌结构实现改善。1 季度，宝马、奥迪、奔驰、沃尔沃和捷豹路虎等核心品牌的销售量分别同比增长14%、31%、16%、37%和4%，同时带动了原店的增长。
金融业务有望加速增长。公司目前拥有超20 亿元的核心资本，因此有可能大幅增加放款和资产规模。金融子公司东正汽车金融已设立400 个金融服务网点，有助于扩大线下用户获取渠道。公司通过自有线下渠道销售金融产品，从而实现对坏账率的控制（约0.3%），也有助于促进2018 年金融业务的加速增长。
今年起SCMCS 门店有望贡献收入。今年1 月1 日，公司新增10家战略运营管理合作计划（SCMCS）门店，向门店输入公司的销售网络、管理和人力资源体系。我们预计今年SCMCS 门店有望贡献35 亿元收入，该模式有望得到进一步推广。
估值建议
考虑1 季度4S 店超预期，且新门店和SCMCS 店有望保持增长，我们将2018 年和2019 年盈利预期分别上调21.2%和23.2%至20.3亿元和27.8 亿元。当前股价分别对应5.8 倍2018 年市盈率和4.2倍2019 年市盈率。我们维持推荐评级和目标价11.8 港元，分别对应11.4 倍2018 年市盈率和8.4 倍2019 年市盈率，较当前股价有98%的上行空间。
风险
新门店和SCMCS 店整合不及预期。
公司近況
正通汽車公佈全資子公司武漢正通2018 年1 季度主要財務數據：營收同比增長40.14%至100 億元，淨利潤同比增長54.01%至3.21億元。
評論
新門店帶動經銷業務超預期。武漢正通主要經營上市母公司的4S店經銷業務，我們認為其強勁增長主要得益於新門店帶來的新增銷售收入和利潤以及銷售結構升級。2017 年，正通新增19 家4S店（總數增至110 家），其中95%為豪華車門店，帶動品牌結構實現改善。1 季度，寶馬、奧迪、奔馳、沃爾沃和捷豹路虎等核心品牌的銷售量分別同比增長14%、31%、16%、37%和4%，同時帶動了原店的增長。
金融業務有望加速增長。公司目前擁有超20 億元的核心資本，因此有可能大幅增加放款和資產規模。金融子公司東正汽車金融已設立400 個金融服務網點，有助於擴大線下用户獲取渠道。公司通過自有線下渠道銷售金融產品，從而實現對壞賬率的控制（約0.3%），也有助於促進2018 年金融業務的加速增長。
今年起SCMCS 門店有望貢獻收入。今年1 月1 日，公司新增10家戰略運營管理合作計劃（SCMCS）門店，向門店輸入公司的銷售網絡、管理和人力資源體系。我們預計今年SCMCS 門店有望貢獻35 億元收入，該模式有望得到進一步推廣。
估值建議
考慮1 季度4S 店超預期，且新門店和SCMCS 店有望保持增長，我們將2018 年和2019 年盈利預期分別上調21.2%和23.2%至20.3億元和27.8 億元。當前股價分別對應5.8 倍2018 年市盈率和4.2倍2019 年市盈率。我們維持推薦評級和目標價11.8 港元，分別對應11.4 倍2018 年市盈率和8.4 倍2019 年市盈率，較當前股價有98%的上行空間。
風險
新門店和SCMCS 店整合不及預期。
