事件。公司公佈2017 年年報。報告期內，公司實現營業收入208.1 億元，同比增加0.14%；歸屬於上市公司股東的淨利潤19.5 億元，同比增加92.6%；實現基本每股收益1.14 元。公司每10 股派發現金紅利2 元（含稅），並每10 股轉增3 股。 2017 年，公司房產銷售結轉穩定，營業收入增加0.14%；同期子公司房產項目利潤增加使得淨利潤增幅擴大至92.6%。根據公司2017 年年報披露，2017年，公司簽約銷售額236.62 億元，回款231.7 億元。2017 年，公司繼續推進以下七個方面的轉型創新工作：一是保障房項目。二是上海城中村。三是歷史名鎮。四是殷實農場。五是城市更新。六是租賃房。七是冷鏈物流。公司以海博物流爲主體，以西虹橋冷鏈物流園爲載體，推動冷鏈食品全產業鏈綜合服務園區的建設打造。同時，公司積極加速物流、供應鏈、菜管家等產業與地產間的協同發展，提升地產與產業的聯動效能。 2017 年1 月，公司與上海市金山區城改辦簽訂《金山區金山衛鎮及山陽鎮“城中村”地塊改造框架協議》。2018 年3 月，公司與光明田緣合作投資開發運營上海市崇明區光明田緣項目配套酒店。根據公司2017 年年報披露，2018 年，公司計劃新開工面積228 萬平，計劃竣工面積222 萬平。 投資建議。地產和冷鏈物流雙輪驅動，給予“買入”評級。公司是主營業務包括房地產綜合開發經營、物流產業鏈爲一體的國內大型國有綜合房地產集團。 目前，公司立足上海，穩健拓展經濟發達城市，積極探索舊改、特色小鎮方向。公司商業地產業務採取全產業鏈經營模式。公司冷鏈物流產業鏈業務在洋山自貿區、大虹橋等擁有較大規模的保稅常溫庫和冷鏈物流園，擁有上海菜管家電商。公司在冷鏈物流、保稅供應鏈物流、城市冷鏈配送等方面具備較強的第三方物流服務能力。我們預計公司2018-2019 年EPS 分別1.02 元和1.26 元。我們給予公司2018 年10 倍動態PE，對應未來6 個月10.2 元目標價，給予“買入”評級。 風險提示：公司開發項目面臨政策調控風險，物流業務容易受經濟下滑的風險。