事件1：4 月27 日晚公司公佈2017 年年報，實現營收24.70 億元，同比增長104.1%；實現歸母淨利潤10.14 億元，同比增長158.45%，扣非後淨利潤爲10.03 億元，同比增長192.38%。利潤分配預案爲每10 股派發現金紅利1.17 元（含稅）。 事件2：公司同時公佈一季報，實現營收4.65 億元，同比增長7.61%；實現歸母淨利潤1.84 億元，同比增長13.67%；扣非後歸母淨利潤爲1.51 億元，同比減少6.05%；基本每股收益爲0.21 元。 投資要點 主營產品營收高增長，多元化業務開始放量 分產品看，核電站一回路主管道營收5.69 億元，同比+268%，佔比23%；新產品容器類設備及鍛件營收7.99 億元，佔比32%；其他核電設備營收2.10 億元，同比+333%，佔比8%；核級材料營收2.76 億元，同比-28%，佔比11%；石化裝備產品營收3.06 億元，同比+147%，佔比12%；鍛造產品營收1.55 億元，同比+48%，佔比6%；轉爐成套設備營收1.25 億元，同比+15%，佔比5%。營收高增速的原因一方面來源於公司通過技術創新與引進，實現了由單一材料研發生產向高端裝備製造的轉變。公司開發了反應堆壓力容器、蒸發器、穩壓器、主管道及堆內構件、泵閥部件等的製造；實現了蒸汽重整系統設備製造，推動公司業績增長。另一方面，民用核電市場與核廢后處理市場需求大增，業務多元化帶動公司業績增長。 盈利能力大幅提升，期間費用率下降 2017 年綜合毛利率67.93%，同比+10.74pct。核電站一回路主管道毛利率75.33%，同比+25.71pct；新業務容器類設備及鍛件毛利率88.02%。 伴隨公司技術升級和新業務的推出，公司盈利能力大幅提升。報告期內，公司期間費用率爲12.91%，同比-5.42pct；其中銷售費用率0.72%，管理費用率6.46%，財務費用率5.74%，同比分別-0.09pct，-1.93pct，-3.39pct。 公司盈利能力提升的同時期間費用率下降，成本管控能力較強。 核電發展空間大，未來充分受益一帶一路建設根據我國核電建設中長期規劃，2020 年我國在運和在建核電裝機量合計將達到8800 萬千瓦。而根據中國核能行業協會的數據，截至2017 年年底，中國在運核電機組37 臺，總裝機容量3580 萬千瓦，同比增長7%，位列世界第四；在建核電機組20 臺，裝機容量2287 萬千瓦。發電量2474.69億千瓦時，同比增長18%，佔全國總髮電量3.94%，位列全球第三。協會預計今後一個時期每年將開工6 至8 臺三代核電機組建設，到2020 年，全球將新建約130 臺核電機組，到2030 年前將達到約300 臺。其中，“一帶一路”國家和周邊國家將佔到新建機組數的約80%。我們判斷，公司作爲國內唯一深度介入核島主設備供應體系的民營企業，未來幾年將充分受益核電項目審批的重啓以及一帶一路沿線國家的核電建設。 核後處理裝備市場拓展有效，帶動業績增長 伴隨着核電的迅猛發展，核廢料的後處理迫在眉睫。我國核廢料處置建設落後於核電機組的建設和運行，因此，在運核電站堆積了大量的核廢料。根據公司測算，若不考慮再循環工廠建設，來未來5 年間核廢料處理總體市場空間過超過150 億元/年，其中運營費用超過90 億元/年；若考慮再循環工廠建設，總體市場空間將達到近300 億元/年。目前核廢料處理需求巨大，全線爆發元年在即，臺海集團掌握核廢處理關鍵技術，爲公司帶來市場空間，進而帶動業績增長。 盈利預測與投資建議：預計2018/19/20 年的EPS 分別爲1.48/1.98/2.42元，對應PE 爲18/13/11X，由於當前處在停牌期，暫不給予投資評級。 風險提示：核電站開工進度低於預期；處於重大資產重組停牌期間。