投資要點 業績總結:公司2017 年實現營業收入264.8 億元,同比增長22.3%;實現歸母淨利潤41.0 億元,同比增長22.8%;實現扣非後歸母淨利潤40.3 億元,同比增長21.6%;經營性現金流淨額18.4 億元,同比增長15.0%;同時公司2018年第一季度實現營收91.4 億元,同比增長27.7%;歸母淨利潤14.2 億元,同比增長33.3%;扣非後歸母淨利潤14.2 億元,同比增長33.8%。 業績基本符合預期,中藥飲片和醫療器械高速增長。公司2017 年和2018Q1歸母淨利潤同比增速分別爲22.8%和33.3%,其中2018Q1 高增長主要系2017Q1 高新技術企業所得稅優惠暫未確認,按25%預繳,而2018Q1 按15%計提,扣除企業所得稅影響,2018Q1 公司營業利潤同比增速仍有18.7%,業績符合預期。分產品線看:1)中藥材貿易:持續收縮,2017 年實現收入58.6億元,同比增長1.2%;2)中藥飲片:2017 年實現收入61.6 億元,同比增長30.9%,在智慧藥房新模式拉動下,延續高速增長態勢;3)西藥貿易:在藥房託管帶動下,2017 年實現收入96.0 億元,同比增長31.4%;4)醫療器械:聚焦骨科高值耗材,通過自建和收購,2017 年實現收入20.0 億元,同比增長117.9%;5)保健食品與食品:2017 年實現收入18.6 億元,同比增長7.3%;6)物業管理:2017 年實現收入7.8 億元,同比下滑17.1%,但毛利率同比提升了8.14pp。在中藥飲片和醫療器械業務帶動下,我們認爲公司將延續20%以上增長態勢。 智慧藥房已成規模,顯著帶動中藥飲片快速增長。智慧藥房自2015 年6 月正式運營以來,業務迅猛發展,公司在廣州、深圳、北京、上海、成都、普寧、重慶、廈門、昆明、貴陽、梅河口等重點城市完成佈局。智慧藥房成功承接傳統醫院藥房的功能,實時對接醫療機構處方資源,可拓展性極強。目前公司已和超過2000 家醫療機構、約20 萬家藥店建立了長期合作關係,已合作的醫療機構年門診總量達到2 億人次以上。2017 年中藥飲片業務高速增長便是佐證,在智慧藥房帶動下,我們預計公司中藥飲片等業務仍將保持30%左右增長。 盈利預測與投資建議。預計2018-2020 年EPS 分別爲1.00 元、1.21 元、1.45元,對應當前股價估值分別爲23 倍、19 倍和15 倍,且公司未來3 年歸母淨利潤將保持21%複合增長率。公司爲中醫藥行業龍頭企業,在國家大力弘揚中藥背景下,公司發展前景廣闊,維持“買入”評級。 風險提示:中藥材或中藥飲片價格或大幅波動的風險;戰略合作協議執行或不達預期的風險;互聯網醫療健康服務平台推廣或低於預期的風險。
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康美药业(600518)一季报点评:业绩符合预期 中药饮片和医疗器械高速增长
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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