投資要點 業績總結：公司2017 年實現營業收入264.8 億元，同比增長22.3%；實現歸母淨利潤41.0 億元，同比增長22.8%；實現扣非後歸母淨利潤40.3 億元，同比增長21.6%；經營性現金流淨額18.4 億元，同比增長15.0%；同時公司2018年第一季度實現營收91.4 億元，同比增長27.7%；歸母淨利潤14.2 億元，同比增長33.3%；扣非後歸母淨利潤14.2 億元，同比增長33.8%。 業績基本符合預期，中藥飲片和醫療器械高速增長。公司2017 年和2018Q1歸母淨利潤同比增速分別爲22.8%和33.3%，其中2018Q1 高增長主要系2017Q1 高新技術企業所得稅優惠暫未確認，按25%預繳，而2018Q1 按15%計提，扣除企業所得稅影響，2018Q1 公司營業利潤同比增速仍有18.7%，業績符合預期。分產品線看：1）中藥材貿易：持續收縮，2017 年實現收入58.6億元，同比增長1.2%；2）中藥飲片：2017 年實現收入61.6 億元，同比增長30.9%，在智慧藥房新模式拉動下，延續高速增長態勢；3）西藥貿易：在藥房託管帶動下，2017 年實現收入96.0 億元，同比增長31.4%；4）醫療器械：聚焦骨科高值耗材，通過自建和收購，2017 年實現收入20.0 億元，同比增長117.9%；5）保健食品與食品：2017 年實現收入18.6 億元，同比增長7.3%；6）物業管理：2017 年實現收入7.8 億元，同比下滑17.1%，但毛利率同比提升了8.14pp。在中藥飲片和醫療器械業務帶動下，我們認爲公司將延續20%以上增長態勢。 智慧藥房已成規模，顯著帶動中藥飲片快速增長。智慧藥房自2015 年6 月正式運營以來，業務迅猛發展，公司在廣州、深圳、北京、上海、成都、普寧、重慶、廈門、昆明、貴陽、梅河口等重點城市完成佈局。智慧藥房成功承接傳統醫院藥房的功能，實時對接醫療機構處方資源，可拓展性極強。目前公司已和超過2000 家醫療機構、約20 萬家藥店建立了長期合作關係，已合作的醫療機構年門診總量達到2 億人次以上。2017 年中藥飲片業務高速增長便是佐證，在智慧藥房帶動下，我們預計公司中藥飲片等業務仍將保持30%左右增長。 盈利預測與投資建議。預計2018-2020 年EPS 分別爲1.00 元、1.21 元、1.45元，對應當前股價估值分別爲23 倍、19 倍和15 倍，且公司未來3 年歸母淨利潤將保持21%複合增長率。公司爲中醫藥行業龍頭企業，在國家大力弘揚中藥背景下，公司發展前景廣闊，維持“買入”評級。 風險提示：中藥材或中藥飲片價格或大幅波動的風險；戰略合作協議執行或不達預期的風險；互聯網醫療健康服務平台推廣或低於預期的風險。