公司1Q2018 營收同比減少20.63%，歸母淨利潤同比減少2.94% 4 月28 日，公司公佈2018 年一季報，1Q2018 實現營業收入6.78 億元，同比減少20.63%，降幅小於4Q2017 下降的34.14%，實現歸母淨利潤0.29 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.03 元，同比減少2.94%，而4Q2017歸母淨利潤同比增長17.47%。實現扣非歸母淨利潤0.29 億元，同比增長7.23%，業績低於預期。1Q2018 公司營收降幅較大的主要原因是：1）供應鏈管理業務實現收入77.19 萬元，較上年同期減少2.65 億元，主要是公司對大宗商品經營品種進行調整，2）商業地產業務實現收入1.60 億元，較上年同期減少0.52 億元，主要系蘭州國際商貿中心項目銷售接近尾聲。 綜合毛利率上升10.65 個百分點，期間費用率上升5.56 個百分點 1Q2018 公司門店無變動，商業零售業務實現收入4.94 億元，同比增長40.37%，主要系東百中心A、B 館重裝開業後銷售收入增長。1Q2018公司綜合毛利率爲27.46%，較上年同期上升10.65 個百分點，主要原因是低毛利率的供應鏈管理業務大幅縮小。1Q2018 公司期間費用率爲12.83%，較上年同期上升5.56 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲7.66%/ 3.25%/ 1.92%，較上年同期分別上升2.96/ 0.94/ 1.66 個百分點。 百貨業務具有區域優勢，地鐵施工負面影響消除，收入顯著恢復 百貨業務方面，公司主力門店東百中心A、B 館位於福州市商業中心東街口商圈，地理位置優越，前期經營活動受地鐵施工影響，2017 年地鐵施工完成，負面影響消除，東百中心地下部分與福州地鐵1 號線無縫對接，交通便利。另外，公司將建設東百中心C 館，未來三館整體聯動經營，形成面積超過18 萬平方米的大型城市綜合體。 下調盈利預測，下調至“增持”評級 我們認爲公司零售業務收入將繼續提升，地產業務將逐步縮小，公司整體利潤難以大幅提升，我們下調對公司2018-2020 年EPS 的預測，分別爲0.29/ 0.31/ 0.33 元（之前爲0.32/ 0.36/ 0.41 元），下調至“增持”評級。 風險提示：零售業務恢復未達預期，地產業務貢獻未達預期。