事件:
4 月27 日,公司公布2017 年报和2018 年一季报:2017 年公司实现营收16.97 亿,同比下滑39.3%;实现归母净利、扣非后归母净利分别为0.38 亿、-0.37 亿。2018 年一季度实现营收5.18 亿,同比增长117.53%;实现归母净利、扣非后归母净利分别为0.44 亿、0.43 亿。
投资要点:
业务剥离减少营收,归母净利大幅提升
2017年,公司营收同比下滑39.3%,主要原因是原有药品配送业务在报告期内实现剥离,直接导致医药板块整体营收下滑64.3%。2017年归母净利同比大幅增加,主要原因是1.原有化工业务因受尿素、甲醇产品市场平均销售价格回暖影响,致使公司化工业务营业利润同比增加;2.医药制造板块业绩稳定增长,2017年公司西药业务实现营收3.9亿,同比增长34%;3.2016年计提重大资产减值;4.因子公司转让,2017年确认了较大金额投资收益。
化工业务出现反转,医药业务持续稳健增长
2017年公司尿素产品实现营收6.54亿,同比下滑20.08%,由于经历前期去产能,目前国内尿素产能逐步趋于稳定,报告期内公司尿素产品平均销售价格上涨22.05%,甲醇产品实现营收4.12亿,同比增长32%,受益于17年国内甲醇价格反转回升,2017年公司甲醇平均销售价格较去年同期上涨了43.56%;2017年公司化工板块业务大幅减亏,化工业务经营向好趋势延续到今年一季度。制药业务主体—圣济堂17年实现营收5.65亿,同比增长21.34%,实现净利润1.74亿,同比增长33.65%,圣济堂核心产品聚焦糖尿病等少数治疗领域,随着人口老龄化趋势较快,未来糖尿病市场将持续增长,公司制药业务业绩增长可持续性较高。
继续深挖糖尿病领域,积极布局大健康产业
公司现有7个糖尿病品种批文,旗下产品二甲双胍肠溶片、格列美脲片、盐酸罗格列酮片均是经典降糖用药,市场需求持续增长。同时二甲双胍肠溶片、格列美脲片等品种的一次性评价工作正在顺利开展,此外还有阿卡波糖等相关品种在研。公司持续深挖糖尿病治疗领域,丰富产品组合,不断提高在糖尿病治疗领域核心竞争优势。除了制药业务外,公司还投资开展了圣济堂糖尿病医院、肿瘤医院项目,利用圣济堂制药20年来在糖尿病专业领域的优势,打造集医疗、医学研究、临床科研、科普养生为一体的示范基地,制药业务和健康产业布局协同效应将逐步显现。
盈利预测与投资建议:
预计2018年、2019年公司分别实现归母净利1.21亿、1.47亿,对应EPS 分别为0.07元、0.085元;对应当前股价PE分别为81倍、67倍;谨慎看好,首次推荐,予以“增持”评级。
风险因素:化工产品价格上涨低于预期的风险、糖尿病产品市场竞争加剧的风险
事件:
4 月27 日,公司公佈2017 年報和2018 年一季報:2017 年公司實現營收16.97 億,同比下滑39.3%;實現歸母淨利、扣非後歸母淨利分別為0.38 億、-0.37 億。2018 年一季度實現營收5.18 億,同比增長117.53%;實現歸母淨利、扣非後歸母淨利分別為0.44 億、0.43 億。
投資要點:
業務剝離減少營收,歸母淨利大幅提升
2017年,公司營收同比下滑39.3%,主要原因是原有藥品配送業務在報告期內實現剝離,直接導致醫藥板塊整體營收下滑64.3%。2017年歸母淨利同比大幅增加,主要原因是1.原有化工業務因受尿素、甲醇產品市場平均銷售價格回暖影響,致使公司化工業務營業利潤同比增加;2.醫藥製造板塊業績穩定增長,2017年公司西藥業務實現營收3.9億,同比增長34%;3.2016年計提重大資產減值;4.因子公司轉讓,2017年確認了較大金額投資收益。
化工業務出現反轉,醫藥業務持續穩健增長
2017年公司尿素產品實現營收6.54億,同比下滑20.08%,由於經歷前期去產能,目前國內尿素產能逐步趨於穩定,報告期內公司尿素產品平均銷售價格上漲22.05%,甲醇產品實現營收4.12億,同比增長32%,受益於17年國內甲醇價格反轉回升,2017年公司甲醇平均銷售價格較去年同期上漲了43.56%;2017年公司化工板塊業務大幅減虧,化工業務經營向好趨勢延續到今年一季度。製藥業務主體—聖濟堂17年實現營收5.65億,同比增長21.34%,實現淨利潤1.74億,同比增長33.65%,聖濟堂核心產品聚焦糖尿病等少數治療領域,隨着人口老齡化趨勢較快,未來糖尿病市場將持續增長,公司製藥業務業績增長可持續性較高。
繼續深挖糖尿病領域,積極佈局大健康產業
公司現有7個糖尿病品種批文,旗下產品二甲雙胍腸溶片、格列美脲片、鹽酸羅格列酮片均是經典降糖用藥,市場需求持續增長。同時二甲雙胍腸溶片、格列美脲片等品種的一次性評價工作正在順利開展,此外還有阿卡波糖等相關品種在研。公司持續深挖糖尿病治療領域,豐富產品組合,不斷提高在糖尿病治療領域核心競爭優勢。除了製藥業務外,公司還投資開展了聖濟堂糖尿病醫院、腫瘤醫院項目,利用聖濟堂製藥20年來在糖尿病專業領域的優勢,打造集醫療、醫學研究、臨牀科研、科普養生為一體的示範基地,製藥業務和健康產業佈局協同效應將逐步顯現。
盈利預測與投資建議:
預計2018年、2019年公司分別實現歸母淨利1.21億、1.47億,對應EPS 分別為0.07元、0.085元;對應當前股價PE分別為81倍、67倍;謹慎看好,首次推薦,予以“增持”評級。
風險因素:化工產品價格上漲低於預期的風險、糖尿病產品市場競爭加劇的風險