投資要點 業績：年報符合預期，預計18H1 延續增長態勢。2017 年，實現收入24.7億元，同比+104.1%；實現歸母淨利潤10.1 億元，同比+158.5%；實現扣非歸母淨利潤10.0 億元，同比+192.4%。年報符合預期。公司2015 年借殼上市時承諾2015 至2017 年累計實現扣非歸母淨利潤13.9 億元，現已完成承諾。18Q1，實現收入4.6 億元，同比+7.6%；實現歸母淨利潤1.8億元，同比+13.7%；實現扣非歸母淨利潤1.5 億元，同比-6.1%。同時，公司預測18H1 歸母淨利潤爲5.0 至6.0 億元，同比+17.4%至+40.9%。 業務：產品線延伸邏輯再次得到驗證，助力業績高增長。2017 年業績大幅增長主要由核電業務驅動。主管道/其他核電設備/核級材料實現收入5.7/2.1/2.8 億元，同比+268.2%/332.5%/-28.2%，增長原因是產品競爭力增強和行業復甦。我們曾在之前報告中提到，基於高溫合金鍛件的優勢，公司產品線延伸能力極強。2017 年，新增業務容器類設備及鍛件實現收入8.0 億元，在覈電業務收入中佔比43.1%，已成爲新的主要盈利點。同時，核電業務收入增長帶來規模效應，業務毛利率大幅上升。2017 年，核電設備（不包括核級材料）的毛利率爲78.1%，同比+52.7pcts。 行業：AP1000 首臺機組獲准裝料，核電設備行業迎來積極的邊際變化。4月25 日，全球首臺AP1000 機組三門1 號獲得國家核安全局辦法的《首次裝料批准書》，這意味着全球首臺AP1000 核電機組已經滿足裝料要求，即將投入運行。如果三門1 號順利實現商運，正在排隊等待的AP1000 機組，以及在AP1000 基礎上國產化的CAP1400 機組將有望獲准開工，國內也將有望迎來新一輪的核電建設大潮。未來按照每年6 至8 臺新機組的建設速度計算，每年核電設備市場約500 億元。此外，未來有望批量建設的海上核電站將拉動核電設備需求，母公司臺海集團已於年初與中國核電等簽訂了海上清潔能源綜合供給平台的合作協議。 展望：2018 年業績具備爆發潛力。公司股價長期被低估的主要原因是核電設備行業和特種設備行業都具有較大的不確定性。但從另一個角度看，在兩個主要下游行業都低迷的情況下，2017 年公司仍完成翻倍以上的增長，且又在2018 年初收穫36.5 億大訂單。如果2018 年核電設備和特種設備的行業景氣度反轉，公司業績具有爆發潛力。公司在行業低谷期動作頻繁，擬募集資金不超過39.5 億元，繼續加碼核電設備和特種設備的產能，做好了迎接行業復甦的準備。 風險因素。招標進度不及預期；產品拓展受阻；非公開發行進度低於預期。 盈利預測、估值及投資評級。根據年報數據，我們微幅調整公司2018/19年淨利潤預測至14.1/18.9 億元（原預測爲14.2/19.4 億元），同時新增2020年淨利潤預測23.2 億元。對應EPS 爲1.36/1.82/2.23 元（考慮假設增發股票數量爲原股本的20%），對應PE 爲20/15/12 倍，3 年CAGR 超過30%。維持目標價47.7 元，對應2018 年35 倍PE，維持“買入”評級。