投資要點 業績總結：公司2018 年第一季度實現營業收入3.80 億元，同比增長7.70%；實現歸母淨利潤0.59 億元，同比增長27.70%；EPS 0.40 元。 公司是百菌清行業第一，競爭能力突出。公司業務主要分爲農藥和阻燃劑。農藥產品主要是百菌清、嘧菌酯和其他產品，其中百菌清產能全球第一。阻燃劑主要包括十溴二苯乙烷及阻燃劑母粒和其他阻燃劑類產品。公司的農藥和阻燃劑主打品種均有相對完善的中間體自我配套能力，競爭力突出。 2018 年第一季度，主要產品價格同比增長，毛利率創出新高。公司農藥及農藥中間體2018 年第一季度單價同比增長9.91%，阻燃劑及中間體價格同比增長16.81%，銷量方面，阻燃劑及阻燃劑中間體銷量略有下滑，農藥及農藥中間體銷量基本持平。公司毛利率提升明顯，第一季度綜合毛利率達到42.54%，是公司所披露的所有財務季度中毛利率的巔峯。 募投項目即將投產，帶來新的增長動能。根據公司年報的披露，幾個IPO 募投項目在2018 年將會逐步收尾，其中1000 噸嘧菌酯產能在2018 年6 月投產，6500 噸農藥製劑、1500 噸三聚氰胺聚磷酸鹽、1 萬噸復配母粒在2018 年年底投產。 盈利預測與評級。預計2018-2020 年EPS 分別爲1.92 元、2.50 元、2.90 元，未來三年歸母淨利潤將保持25%的複合增長率。維持38.40 元的目標價和“買入”評級。 風險提示：安全環保風險，主要產品價格變動風險，原材料價格變動風險，募集資金投資項目風險，匯率變動風險。