投資要點：看好全國擴張及商業創新 公告： 2017年收入、歸母淨利潤、歸母扣非淨利潤142.39、2.64、2.64億元，同比增長29.78%、18.17%、19.60%。 其中四季度收入、歸母淨利潤、歸母扣非淨利潤40.17、0.63、0.58億元，同比增長31.76%、19.49%、11.21%。 收入高增長北京加速增長利潤略低預期。公司2017年收入、歸母淨利潤、歸母扣非淨利潤增長29.78%、18.17%、19.60%。我們估計受益於北京新一輪陽光采購和配送企業遴選，公司基層配送業務高增長；同時藥品和器械批發繼續高增長，連鎖藥店比較平穩。 醫藥批發收入139.39億元,同比增長30.44%,毛利率9.22%,同比下滑1.03pp；醫藥連鎖1.48億元，同比增長0.95%；醫藥物流1.52億元，同比增長9.56%。其中，北京地區收入同比增長27.05%，2016年北京地區收入增長10.67%，增速較2016年加快。 公司2017年收購了浙江嘉事同瀚、浙江嘉事商漾，進入IVD流通，同時收購四川嘉事蓉錦，藥品配送進入四川，三家公司2017年並表收入5.69億元，並表淨利潤1153萬元。 子公司中，上海嘉事明倫、深圳嘉事康元、上海嘉事嘉意、安徽嘉事誼誠、四川嘉事馨順、北京嘉事唯衆、上海嘉事國潤等收入體量較大公司保持高速增長。 財務指標穩健。。公司銷售毛利率9.70%，同比下滑1.21pp，銷售費用率3.17%，同比下降0.57pp，主要因爲低毛利率、低銷售費用率基層配送業務增速較快以及成都蓉錦並表。管理費用率1.13%，跟去年同期基本持平，財務費用率0.76%，同比去年略有提升，經營性現金流淨額大幅下滑，主要因爲高值耗材、藥品拓展新醫院墊資、繳納按金所致。貨幣資金11.24億元，同比增長41.24%，主要系報告期公司加強應收賬款管理，收回貨款增加所致，應收賬款51.05億元，同比增長25.12%，慢於收入增長。 看好全國擴張及商業創新。公司作爲全國拓展高值耗材流通業務的先鋒和楷模，擅長業務創新和擴張。去年上半年收購了成都蓉錦，並與四川省投促局簽訂《戰略合作框架》。公司以國有上市公司的品牌優勢和終端專業人員資源，積極配合和支持各地器械公司平台招標工作，嘉事嘉意、嘉事誼誠、嘉事嘉成、嘉事吉健中標醫院耗材集中配送項目，增加上下游客戶的合作粘性；嘉事明倫、嘉事嘉意、嘉事國潤積極爭取全國總代產品，提前佈局應對二票制醫改；收購嘉事商漾、嘉事同瀚兩家優質企業，進入IVD行業。 盈利預測及投資建議。我們預計2018-20年EPS分別爲1.30、1.65、2.03元，參考可比公司估值，我們給予公司2018年26倍PE，目標價33.86元，給予“增持”評級。 風險提示。招標降價可能對公司業務產生一定的影響、擴張不大預期風險、流通政策變化風險、股權分散風險。