投資要點 業績基本符合預期。2017 年公司營業收入142.39 億，同比增長29.78%，歸母淨利潤2.64 億，同比增長18.17%，扣非淨利潤2.64 億，同比增長19.60%；2018 年一季度公司營業收入37.88 億，同比增長25.00%，淨利潤0.88 億，同比增長23.54%，扣非淨利潤0.87 億，同比增長22.66%。 公司整體業績增長保持穩健，基本符合市場預期。公司公告2018H1 淨利潤區間1.43 億元-1.86 億元，同比增長0%-30%。 北京市場份額有望進一步提升，器械耗材業務整體維持穩健。2017 年北京市場收入72.99 億，同比增長27.05%，主要系陽光招標採購後藥品收入的快速增長，且社區端增速貢獻明顯，北京業務毛利率8.40%，同比下降2.26個百分點，主要與藥品招標降價有關，預計後續隨着北京兩票制的落地推廣，公司的市場份額仍有提升空間。報告期內，器械銷售平台公司嘉事唯衆及嘉事國潤整體收入21.33 億元，同比增長51.44%，淨利潤3083.36萬元，同比增長22.79%，預計其他器械經銷公司收入增速在15%以上，整體器械板塊基本保持穩健。 外延拓展持續，實控人變更帶來發展新機遇。2017 年公司投資四川嘉事蓉錦戰略佈局西南地區，2017 年收入5.56 億，淨利潤1117.71 萬元；收購優質企業嘉事商漾、嘉事同瀚進入IVD 行業，其中嘉事商漾主要代理美國HOLOGIC（豪洛捷）和百瑞吉公司的多項子宮頸癌相關產品，嘉事同瀚爲OCD（原強生實驗室診斷公司）旗下的二級代理商，2017 年嘉事商漾收入687 萬、淨利潤130 萬，嘉事同瀚收入622 萬、淨利潤106 萬。此外，公司原實控人團中央旗下中青實業將100%國有產權劃轉至光大集團，實控人變更後公司有望協同光大集團資源，進一步增強業務發展優勢。 現金流爲業務發展暫時性犧牲。2017 年公司經營活動現金淨流量-3.74 億，2018Q1 爲-5.35 億，主要系公司爲應對醫藥行業二票制採用預付款及現款等方式支付上游供應商貨款增加所致。2017 年公司財務費用同比增長33.61%，主要系發行ABN 及銀行短期融資增加，2018Q1 公司財務費用同比增長114.17%，主要系融資金額增加、融資成本上漲帶來的應付利息增加所致。 風險因素。招標降價壓力、資金成本上漲壓力。 盈利預測、估值及評級。公司2017 年報及2018Q1 業績基本符合市場預期，通過內生性發展和外延式擴張公司已從區域走向全國，高值耗材配送業務頗具特色，目前爲業務拓展公司現金流暫時性犧牲，長期發展空間依然值得期待。上調公司2018-2020 年EPS 預測至1.33/1.63/1.96 元（原18-19EPS 預測爲1.29/1.54 元），對應PE17/14/12 倍，維持“增持”評級。