公司1Q2018 營收同比增長3.07%，歸母淨利潤同比增長75.05% 4 月27 日，公司公佈2018 年一季報，1Q2018 實現營業收入38.16億元，同比增長3.07%，增幅小於4Q2017 增長的4.74%。實現歸母淨利潤0.65 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.13 元，同比增長75.05%，實現扣非歸母淨利潤0.57 億元，同比增長83.94%，業績超預期。1Q2018 歸母淨利潤增速高於營收增速的主要原因：1）毛利率較上年同期上升0.58 個百分點，2）財務費用爲5337.37 萬元，同比下降17.57%，財務費用率爲1.40%，較上年同期下降0.35 個百分點，主要原因是公司借款減少。 綜合毛利率上升0.58 個百分點，期間費用率下降0.31 個百分點 1Q2018 公司主營業務的收入爲35.77 億元，同比增長2.51%，其中百貨商場/ 大型綜合超市/ 購物中心的營業收入分別是23.23/ 10.25/ 2.29 億元，同比分別增長1.09%/ 2.55%/ 19.37%。1Q2018 公司綜合毛利率爲17.71%，較上年同期上升0.58 個百分點。1Q2018 公司期間費用率爲14.13%，較上年同期下降0.31 個百分點。 山東地區零售龍頭，公司營收增速回暖，短期業績難以大幅增長 公司是立足山東、兼顧省外周邊地區發展的大型商業零售企業，覆蓋百貨商場、大型綜合超市、購物中心三種業態。截至2018 年3 月末，公司旗下擁有門店129 家，其中在山東省13 個地市開設126 家門店，在河北石家莊、保定、張家口共開設3 家門店。此外，公司受託管理山東銀座商城股份有限公司旗下49 家非上市門店。2017 年以來，百貨行業普遍復甦，公司營收增速出現回暖，但由於山東地區零售市場競爭不斷加劇，短期公司業績難以大幅增長。 上調盈利預測，維持“中性”評級 公司營收增速持續回暖，費用得到有效控制，1Q2018 業績超預期，我們上調對公司2018-2020 年EPS 的預測，分別爲0.14/ 0.14/ 0.14 元（之前爲0.05/ 0.06/ 0.07 元），公司市盈率處於較高水平，維持“中性”評級。 風險提示： 山東地區行業競爭加劇，跨區域擴張的風險