投资要点：
公司2017 年实现EPS0.52 元，符合我们的预期。2017 年公司实现营业收入 40.92 亿，同比增长88.91%。公司 2017 年实现归母净利润 6,195.42 万元，同比增长 6.44%，扣非后归母净利润为5,712.96 万元，同比增长12.48%。全年经营性活动现金流量净额达2.19亿，同比增长130.22%。公司净利润增幅小于营业收入的增幅，主要是由于以下原因：一方面，传统物流业务拖累业绩，2017 年公司物流运输业务实现收入3.69 亿，同比增长1.69%，实现毛利额 4,971.11 万元，同比下降 27.04%，同时公司对传统物流运输业务的相关资产计提减值准备约 500 万元；另一方面，公司在 2017 年重点布局华北市场，由于气源距离目标市场较远，公司获得的销售差价较低， LNG 等燃气销售业务毛利率下降0.66个百分点至5.28%，影响了销售毛利。2017 年的 LNG 市场表现出了首先是淡季不淡的情况，尤其是2017Q4 之后进入消费旺季价格快速飙升，同时也面临气源紧张的状态，2017Q4实现净利润2311 万，同比增涨70%、环比增长165%。
LNG 业务收入保持快速增长，增速达110%。LNG 等燃气销售业务占主营业务收入的比例为89.09%，2017 年该项业务收入增速达到 110.24%，实现毛利额 1.98 亿，同比增长86.72%，全年实现 LNG 销售约 110 万吨，较前一年的 67 万吨增长约 60%。公司从事该业务的经营主体华恒能源实现净利润 8,181.88 万元，同比增长102.63%。2016 年以来，华恒能源依托中石化的上游气源，货源保障相对较强，陆续开拓青岛董家口、广西北海两个LNG 接收站，今年 4 月17 日天津LNG 项目正式投入商业运营，随着公司在华北区域市场规模的扩张，在该市场的盈利能力有望得到进一步提升。
国内天然气对外依存度达40%，LNG 需求有望持续增长。2017 年国内天然气表观消费量2,373 亿立方米，同比增长 15.3%。天然气产量 1,487 亿立方米，同比增长 8.5%；天然气进口量 920 亿立方米，同比增长 27.6%，对外依存度约为 40%。2017 年天然气能源占一次能源的比例为 7%（同比增加 0.6 个百分点），由于国内天然气供给受限、增速无法匹配需求，若要至 2020 年天然气能源占一次能源的比例达到 10%，那么天然气的对外依存度将进一步提高，而LNG 已经成为更主要的天然气进口来源， 2017 年我国进口 LNG 折合约 500 亿立方米，同比增长超 40%，占我国天然气进口量比例约为 54%。
调整盈利预测，维持“增持”评级：公司18Q1 完成定增，保障了未来业务扩张，我们调整对公司2018-2019 年EPS 预测分别为0.72 元和1.01 元（调整前为0.85 元和1.0 元），新增2020 年EPS 预测1.14 元，对应18-20 年PE 分别为24X、17X 和15X，维持“增持”评级。
风险提示：1）公司LNG 运输分销量不及预期；2）LNG 业务毛利收窄。
投資要點：
公司2017 年實現EPS0.52 元，符合我們的預期。2017 年公司實現營業收入 40.92 億，同比增長88.91%。公司 2017 年實現歸母淨利潤 6,195.42 萬元，同比增長 6.44%，扣非後歸母淨利潤為5,712.96 萬元，同比增長12.48%。全年經營性活動現金流量淨額達2.19億，同比增長130.22%。公司淨利潤增幅小於營業收入的增幅，主要是由於以下原因：一方面，傳統物流業務拖累業績，2017 年公司物流運輸業務實現收入3.69 億，同比增長1.69%，實現毛利額 4,971.11 萬元，同比下降 27.04%，同時公司對傳統物流運輸業務的相關資產計提減值準備約 500 萬元；另一方面，公司在 2017 年重點佈局華北市場，由於氣源距離目標市場較遠，公司獲得的銷售差價較低， LNG 等燃氣銷售業務毛利率下降0.66個百分點至5.28%，影響了銷售毛利。2017 年的 LNG 市場表現出了首先是淡季不淡的情況，尤其是2017Q4 之後進入消費旺季價格快速飆升，同時也面臨氣源緊張的狀態，2017Q4實現淨利潤2311 萬，同比增漲70%、環比增長165%。
LNG 業務收入保持快速增長，增速達110%。LNG 等燃氣銷售業務佔主營業務收入的比例為89.09%，2017 年該項業務收入增速達到 110.24%，實現毛利額 1.98 億，同比增長86.72%，全年實現 LNG 銷售約 110 萬噸，較前一年的 67 萬噸增長約 60%。公司從事該業務的經營主體華恆能源實現淨利潤 8,181.88 萬元，同比增長102.63%。2016 年以來，華恆能源依託中石化的上游氣源，貨源保障相對較強，陸續開拓青島董家口、廣西北海兩個LNG 接收站，今年 4 月17 日天津LNG 項目正式投入商業運營，隨着公司在華北區域市場規模的擴張，在該市場的盈利能力有望得到進一步提升。
國內天然氣對外依存度達40%，LNG 需求有望持續增長。2017 年國內天然氣表觀消費量2,373 億立方米，同比增長 15.3%。天然氣產量 1,487 億立方米，同比增長 8.5%；天然氣進口量 920 億立方米，同比增長 27.6%，對外依存度約為 40%。2017 年天然氣能源佔一次能源的比例為 7%（同比增加 0.6 個百分點），由於國內天然氣供給受限、增速無法匹配需求，若要至 2020 年天然氣能源佔一次能源的比例達到 10%，那麼天然氣的對外依存度將進一步提高，而LNG 已經成為更主要的天然氣進口來源， 2017 年我國進口 LNG 摺合約 500 億立方米，同比增長超 40%，佔我國天然氣進口量比例約為 54%。
調整盈利預測，維持“增持”評級：公司18Q1 完成定增，保障了未來業務擴張，我們調整對公司2018-2019 年EPS 預測分別為0.72 元和1.01 元（調整前為0.85 元和1.0 元），新增2020 年EPS 預測1.14 元，對應18-20 年PE 分別為24X、17X 和15X，維持“增持”評級。
風險提示：1）公司LNG 運輸分銷量不及預期；2）LNG 業務毛利收窄。
