业绩简评
*ST 一重披露 2017 年报及 2018 年一季报,公司 2017 全年实现营收 102.52亿元,同比+219.93%,创历史最好水平;归母净利润 0.84 亿元,成功实现扭亏并将摘帽。公司 2018Q1 实现营收 27.97 亿元,同比+75.26%;归母净利润 0.27 亿元,同比+352.16%,为 2010 年后一季度最高利润。
经营分析
行业景气自订单端传导,公司业绩大幅改善:公司主要产品包括冶金成套设备、核能设备、重型压力容器设备、大型铸锻件等,下游遍布钢铁冶金、核电、石化、水电、火电等国民经济命脉领域。2017 年公司营收同比增逾两倍,创历史最佳;利润同比增利 56.52 亿元;全年新增订货 122.5 亿元,同比增长 50.9%;公司业绩开启大规模反转,全方位印证行业景气大幅回升。
业绩反转源自下游需求回升:2017 年起钢铁供给侧改革推升设备升级需求,公司冶金成套设备收入和毛利率分别同比大幅提升 168%和 74.88ppt,扭转近两年亏损局面;国产三代核电堆型取得突破性进展,公司核电板块收入大幅增加;多个大型炼化一体化项目开建,公司重型压力容器营收同比翻五倍。此外,下游主要为电力行业的大型铸锻件业务收入也取得同比+22%的增长,我们判断主因大型水电站开启采购、火电站维持检修更替需求。
行业性反转可持续,看好龙头受益:我们判断此轮重型机械行业性回暖具有持续性。2017 年 12 月,工信部出台《钢铁行业产能置换实施办法》,钢铁产能置换工作将在“十三五”后半程持续推进;今年起,我国三代核反应堆建设相继取得进展,国家能源局提出“每年开工 6-8 台三代核电机组建设”
规划;此外,“十三五”期间我国炼化项目规划总投资超过万亿,规模远超以往,且将在未来三年集中落地。各个下游行业的变化将集中拉动重型机械整体需求,公司作为我国七大重机之首有望最大程度受益。公司 2017 年末开发支出余额逾 1 亿元,同比增两倍;全年固定资产投资实际完成超 10 亿元,其中大型石化容器制造基地项目完成投资 3.7 亿元,为持续发展奠基。
盈利调整及投资建议
我们预计公司 2018-2020 年有望实现营收 123.16/145.39/152.34 亿元,归母净利润 4.43/10.34/11.58 亿元,同比+426.02%/133.51%/11.98%。我们认为公司业绩企稳向好可持续,上调评级至“买入”,上调目标价至 5 元/股。
风险提示
行业竞争加剧;国际油价大幅波动;我国核电复建进程低预期;核泄露等。
業績簡評
*ST 一重披露 2017 年報及 2018 年一季報,公司 2017 全年實現營收 102.52億元,同比+219.93%,創歷史最好水平;歸母淨利潤 0.84 億元,成功實現扭虧並將摘帽。公司 2018Q1 實現營收 27.97 億元,同比+75.26%;歸母淨利潤 0.27 億元,同比+352.16%,爲 2010 年後一季度最高利潤。
經營分析
行業景氣自訂單端傳導,公司業績大幅改善:公司主要產品包括冶金成套設備、核能設備、重型壓力容器設備、大型鑄鍛件等,下游遍佈鋼鐵冶金、核電、石化、水電、火電等國民經濟命脈領域。2017 年公司營收同比增逾兩倍,創歷史最佳;利潤同比增利 56.52 億元;全年新增訂貨 122.5 億元,同比增長 50.9%;公司業績開啓大規模反轉,全方位印證行業景氣大幅回升。
業績反轉源自下游需求回升:2017 年起鋼鐵供給側改革推升設備升級需求,公司冶金成套設備收入和毛利率分別同比大幅提升 168%和 74.88ppt,扭轉近兩年虧損局面;國產三代核電堆型取得突破性進展,公司核電板塊收入大幅增加;多個大型煉化一體化項目開建,公司重型壓力容器營收同比翻五倍。此外,下游主要爲電力行業的大型鑄鍛件業務收入也取得同比+22%的增長,我們判斷主因大型水電站開啓採購、火電站維持檢修更替需求。
行業性反轉可持續,看好龍頭受益:我們判斷此輪重型機械行業性回暖具有持續性。2017 年 12 月,工信部出臺《鋼鐵行業產能置換實施辦法》,鋼鐵產能置換工作將在“十三五”後半程持續推進;今年起,我國三代核反應堆建設相繼取得進展,國家能源局提出“每年開工 6-8 臺三代核電機組建設”
規劃;此外,“十三五”期間我國煉化項目規劃總投資超過萬億,規模遠超以往,且將在未來三年集中落地。各個下游行業的變化將集中拉動重型機械整體需求,公司作爲我國七大重機之首有望最大程度受益。公司 2017 年末開發支出餘額逾 1 億元,同比增兩倍;全年固定資產投資實際完成超 10 億元,其中大型石化容器製造基地項目完成投資 3.7 億元,爲持續發展奠基。
盈利調整及投資建議
我們預計公司 2018-2020 年有望實現營收 123.16/145.39/152.34 億元,歸母淨利潤 4.43/10.34/11.58 億元,同比+426.02%/133.51%/11.98%。我們認爲公司業績企穩向好可持續,上調評級至“買入”,上調目標價至 5 元/股。
風險提示
行業競爭加劇;國際油價大幅波動;我國核電復建進程低預期;核泄露等。