公司發佈2018 年一季報，實現營業收入29.88 億，同比增長28.8%，歸母淨利潤5.14 億，同比增長1076.5%，EPS0.2999 元。 商業項目去庫存繼續帶動一季度業績高增長：報告期內公司歸母淨利率較去年同期增長15.3 個百分點至17.2%。一季度業績大幅增長的主要原因在於公司一季度繼續加快去庫存，去化了旗下的商業物業，帶來營業收入大幅增長，且利潤率明顯提升，一季度綜合毛利率較去年同期上升32.24 個百分點至45.99%，同時由於毛利率的提升也導致一季度下屬子公司土地增值稅增加明顯，導致營業稅金及附加同比增長582%。銷售方面，公司一季度實現簽約金額43.27 億元，同比增長0.72%。截止2017 年末，公司在江浙滬的可售面積佔比高達70%，將成爲未來貢獻銷售的主力。 2018 年，公司銷售目標250 億，較2017 年實際簽約金額增長5.7%，一季度已完成銷售目標17.3%。 多元化積極擴充土儲，冷鏈物流繼續推進：一季度公司通過招拍掛、併購和合作開發等多元化拿地方式新增土地儲備48.39 萬平，同比增長1768.34%。其中，新獲取項目分別佈局在上海、蘇州、長沙、常州和煙臺五個城市，按獲取金額來看，一線佔比6%，二線佔比43%，三線佔比51%。截止2017 年末公司土儲結構中，長三角區域佔比最大，達72%，環渤海其次，佔比21%，中西部最小，佔比7%。公司目前已在洋山自貿區、大虹橋等重點發展地區擁有較大規模的保稅常溫庫和冷鏈物流園，繼續積極打造物流、供應鏈、菜管家等板塊。 積極創新融資方式：18 年2 月發行上海國企首單CMBS，規模8.8億元，利率區間爲5.99%-6.99%，積極探索創新融資渠道。截止一季度末公司短債壓力和槓桿水平均有所回升。我們認爲未來公司的融資優勢將繼續體現在融資渠道的便利和大股東的資源傾斜，將助力公司未來健康穩定持續發展。 風險提示：一二線城市政策調控延續，結算不及預期等。