業績簡評 2018Q1 實現營收/歸母淨利13/-0.72 億元，同比增長69.8%/-1667.8%。 經營分析 營收/毛利率齊提高，應收賬款高質量未來回款無憂。1）公司Q1 實現營收/歸母淨利13/-0.72 億元，同比增長69.8%/-1667.8%，歸母淨利同比大幅下降系2017Q1 基數太小，其下降絕對額僅爲7027 萬元；毛利率25.87%，同比上升2.27pct，淨利率-5.57%，同比下降4.68pct。2）公司期間費用率達32.74%，同比上升9.39pct；銷售費率同比上升1.41pct 至2.47%，系公司爲搶佔市，公司2017 年銷售人員463 人，同增188%。管理費率增長0.07pct 至20.06%，主要系計提股票期權費用3786 萬元，財務費率增長2.9pct 至10.21%，系本期銀行貸款增加，確認的利息費用相應增加所致。 3）應收賬款週轉天數同比下降10.7 天，營收質量相對較高，資產減值損失376.8 萬元，同比增長16.6%，遠低於應收賬款增長幅度（+62%），應收賬款相對較爲安全。預收賬款4.5 億元，同比增長112.26%，中期業績有望大幅增長。4）2018Q1 經營性現金流量爲-4.77 億元，同比減少410.6%，現金流有一定壓力，此爲高速增長過程當中的常見現象，無需過慮。 訂單高增+融資無憂，業績高增確定性強。1）截止Q1，公司在手訂單374億元，考慮中標訂單467 億元，考慮預中標訂單達510 億元，是2017 年營收（81.88 億元）6.2 倍。訂單延續高增，基於此公司制定2018 年經營計劃營收/歸母淨利達127/11.4 億元，同增55%/50%。2）市場疑慮PPP 項目融資落地問題，我們預計公司至少15 個PPP 項目融資落地或融資確定性強，已向銀行間市場交易協議註冊34 億票據（目前剩32 億額度）將在未來擇機發行，公司資金面無憂。3）公司2017 年10 月實施股權激勵計劃，對公司高級管理人員及核心技術人員授予股票期權，行權價格12.9 元；第二期員工持股計劃增持2869 萬股，均價11.53 元；並於2018 年2 月再增持208萬股，均價10.6 元；4 月26 日價格9.78 元，股票安全邊際高。 投資建議 預計公司2018/2019 年EPS 爲0.79/1.18 元/股，維持目標價17 元，對應2018 年PE 爲22 倍，若考慮可轉債全部轉股攤薄EPS，2018/2019 年EPS 爲0.75/1.11 元/股，目標價對應2018 年PE 爲23 倍。 風險提示：利率持續上升導致融資成本上升、PPP 落地不及預期、項目出庫。