事件：①公司發佈2018 年一季度報告：期內完成營收10.44 億元/+21.88%，實現歸母淨利潤0.39 億元/-42.29%，扣非歸母淨利潤大幅同增229.53%達到0.36 億元；②公司發佈2017 年年報：業績整體略超預期，期內完成營收74.41 億元同比持平，歸母淨利潤維持高增速8.57億元/+63.63%。 公司業績略超預期，毛利率提升明顯：①分業務來看：商品房銷售業務貢獻營收61.42 億元/-6.83%，是公司的主營業務；其他業務營收佔比16.70%，同增51.14%，體現了公司在文旅轉型方面的良好效果；②分地區來看：寧夏/上海/湖南營收貢獻前三，期內分別完成營收13.52 億元/+193.34%、10.93 億元/-24.75%以及10.71 億元/+487.43%；增速前三的地區分別爲湖南/寧夏/吉林；③盈利能力：期內公司綜合毛利率31.80%/+3.09pct，主要來自於商品房銷售的毛利率2.80pct 的提升達到了34.09% ； 其他業務的毛利率提升巨大， 實現毛利率20.95%/+11.50pct；④固定資產層面：公司固定資產酒店40.96 億元/+7.37%，主要系在建工程竣工投入運營，土地資產增加所致；在建工程公司同比增加超過3 倍，主要系自持物業本年度集中建設，工程較去年變動大所致；地產結算週期較長，公司2017 年固定資產與在建工程的增量有望在未來爲公司貢獻業績。⑤非經常性損益：公司17 年非經常性損益5.41 億元，相比16 年的0.34 億元提升較大，主要是由於公司出於成本控制，將北京永盛康達持有的京（2016）朝陽區不動產權第 0142730 號的房產併入北京恒興長基資產管理有限責任公司，打包出售，獲非經常性損益約3.5 億元所致。 銅官窯有望暑期開業，鳩鷀古鎮擬封園收費預期強化，公司19 年文旅經營性收入有望迎來突破。根據公告，公司在2018 年擬全力確保長沙銅官窯項目在暑期開業運營。考慮到銅官窯項目爲公司在文旅轉型中核心項目之一，地處長株潭地區休閒遊需求旺盛，併疊加景區本身的門票+酒店+餐飲+演藝+商鋪租金等豐富業態爲景區經營性收入打下堅實基礎，我們預計項目在成熟期有望實現500 萬人次客流，成熟期經營性利潤可達2.79 億元（公司公告）。此外，鳩鷀古鎮目前由於目前僅建成東岸，在西岸未開業的情況下仍處免門票的狀態，因此古鎮經營性的業績尚未放量。本次公司計劃加快西岸建設爲封園做好準備，預計實現後景區開始整體收門票的預期強化，利好景區整體收入。 房地產項目聚焦一線及熱點城市，提供穩定現金流保障戰略轉型。017 年公司的房地產業務實現營收61.42 億元，同比下降6.83%，主要系北京、上海、天津等地一手房銷售收緊所致。根據公告，公司在17年內新增土地120.11 萬平方米，截至17 年末的土地儲備達224.62 萬平方米，土地儲備的大幅上升爲後續良好業績打下堅實基礎。2018 年除持續熱銷的上海、長沙、唐山、武漢等地項目外，公司在環上海經濟圈、天津、三亞等地將有一批新項目入市，豐富的可售資源有望持續增厚公司業績和現金流，推動公司向“文旅+地產+金融”的戰略佈局實現順利轉型。 投資建議：給予買入-A 投資評級。公司18 年蕪湖鳩茲古鎮、長沙銅官窯、西寧國際度假村等項目穩步推進，公司的“文旅+金融”業務有望進入持續收穫期。預計公司2018-2020 年的歸母淨利分別爲10.90/13.10/15.70 億，對應EPS 分別爲0.57/0.69/0.83 元，對應PE分別爲10.3x/8.6x/7.2x，給予6 個月目標價8.21 元。 風險提示：1）行業風險；2）財務資金風險；3）海外業務風險