主业稳健增长，维持“增持”评级
公司2017 年实现营业总收入6.86 亿元，同比增长7.82%，实现归母净利润1.86 亿元，同比增长15.36%，符合我们预期。2018Q1 公司预计盈利3853.76 万元-4404.30 万元，同比增长5%-20%。我们预计2018-2020 年公司分别实现营业收入8.21 亿元、10.52 亿元、12.42 亿元，实现净利润2.21 亿元、2.99 亿元、3.74 亿元，维持“增持”评级。
主业稳健增长，多元化客户拓展顺利
2017 年公司智能包装机械业务稳健增长。乳品行业收入同比增长7.09%，日化、食品等行业收入同比增长14.31%。2017 年公司综合毛利率为46.98%，同比降低3pct，系公司拓展日化、食品等行业新客户时做出一定让利所致，2017 年公司乳品行业毛利率为47.26%，高于综合毛利率。公司多元化客户拓展初见成效，目前乳品行业外已拓展客户包括食用油行业的中粮集团、益海嘉里，日化行业的联合利华、珀莱雅，医疗健康行业的亚宝药业、天津博科林药品包装技术有限公司（天士力子公司）、海正药业、恒瑞医药、汤臣倍健，食品行业的江中食疗、五芳斋等。
产销率提升凸显产能瓶颈，募投项目一期年中有望投产
2017 年公司智能包装设备产销率从2016 年的68%上升至96%，塑料包装制品产销率保持99%。公司智能包装设备产销率上升凸显公司产能瓶颈，募投项目开展顺利，一期工程已经完成建设，预计于2018 年6 月投产使用，二期工程预计于2019 年完成。募投项目进展符合我们预期，看好公司2018 年产能释放，实现增速提升。
收购Magex SRL 切入无人零售领域
2018 年4 月23 日公司公告，拟以828.6 万欧元现金收购意大利无人零售设备制造商Magex SRL100%股权。Magex SRL 拥有十大系列的无人零售设备产品，可用于休闲食品、饮料、奶制品、冰激凌、冷冻食品、医药用品、工业用品、文化用品和时尚产品等的无人零售。2017 年Magex SRL实现营收261.8 万欧元，净利润38.5 万欧元。公司在高清洁度无菌灌装设备领域深耕多年，食品无人零售机械清洁度要求高，预计公司收购MagexSRL 将产生良好的协同效应，为公司带来新的增长点。
整体业绩符合预期，维持“增持”评级
2017 年归母净利润1.86 亿元，基本符合我们此前1.85 亿元的预期。预计2018-2020 年公司分别实现营业收入8.21 亿元、10.52 亿元、12.42 亿元，实现净利润2.21 亿元、2.99 亿元、3.74 亿元。可比公司2018 年平均PE 为25倍，其中啤酒包装机械龙头乐惠国际与公司的可比性更强（2018 年27 倍PE），考虑公司2017-2019 年净利润复合增速较快，给予公司2018 年27-32 倍PE，目标价22.14-26.24 元，维持“增持”评级。
风险提示：募投项目建设进度不达预期，行业竞争加剧导致产品价格下行，新客户拓展情况不达预期，收购整合情况不达预期。
主業穩健增長，維持“增持”評級
公司2017 年實現營業總收入6.86 億元，同比增長7.82%，實現歸母淨利潤1.86 億元，同比增長15.36%，符合我們預期。2018Q1 公司預計盈利3853.76 萬元-4404.30 萬元，同比增長5%-20%。我們預計2018-2020 年公司分別實現營業收入8.21 億元、10.52 億元、12.42 億元，實現淨利潤2.21 億元、2.99 億元、3.74 億元，維持“增持”評級。
主業穩健增長，多元化客户拓展順利
2017 年公司智能包裝機械業務穩健增長。乳品行業收入同比增長7.09%，日化、食品等行業收入同比增長14.31%。2017 年公司綜合毛利率為46.98%，同比降低3pct，系公司拓展日化、食品等行業新客户時做出一定讓利所致，2017 年公司乳品行業毛利率為47.26%，高於綜合毛利率。公司多元化客户拓展初見成效，目前乳品行業外已拓展客户包括食用油行業的中糧集團、益海嘉裏，日化行業的聯合利華、珀萊雅，醫療健康行業的亞寶藥業、天津博科林藥品包裝技術有限公司（天士力子公司）、海正藥業、恆瑞醫藥、湯臣倍健，食品行業的江中食療、五芳齋等。
產銷率提升凸顯產能瓶頸，募投項目一期年中有望投產
2017 年公司智能包裝設備產銷率從2016 年的68%上升至96%，塑料包裝製品產銷率保持99%。公司智能包裝設備產銷率上升凸顯公司產能瓶頸，募投項目開展順利，一期工程已經完成建設，預計於2018 年6 月投產使用，二期工程預計於2019 年完成。募投項目進展符合我們預期，看好公司2018 年產能釋放，實現增速提升。
收購Magex SRL 切入無人零售領域
2018 年4 月23 日公司公告，擬以828.6 萬歐元現金收購意大利無人零售設備製造商Magex SRL100%股權。Magex SRL 擁有十大系列的無人零售設備產品，可用於休閒食品、飲料、奶製品、冰激凌、冷凍食品、醫藥用品、工業用品、文化用品和時尚產品等的無人零售。2017 年Magex SRL實現營收261.8 萬歐元，淨利潤38.5 萬歐元。公司在高清潔度無菌灌裝設備領域深耕多年，食品無人零售機械清潔度要求高，預計公司收購MagexSRL 將產生良好的協同效應，為公司帶來新的增長點。
整體業績符合預期，維持“增持”評級
2017 年歸母淨利潤1.86 億元，基本符合我們此前1.85 億元的預期。預計2018-2020 年公司分別實現營業收入8.21 億元、10.52 億元、12.42 億元，實現淨利潤2.21 億元、2.99 億元、3.74 億元。可比公司2018 年平均PE 為25倍，其中啤酒包裝機械龍頭樂惠國際與公司的可比性更強（2018 年27 倍PE），考慮公司2017-2019 年淨利潤複合增速較快，給予公司2018 年27-32 倍PE，目標價22.14-26.24 元，維持“增持”評級。
風險提示：募投項目建設進度不達預期，行業競爭加劇導致產品價格下行，新客户拓展情況不達預期，收購整合情況不達預期。
