2017 年業績符合預期 公司公佈2017 年業績：營業收入264.77 億元，同比增長22.34%；歸母淨利41.01 億元，同比增長22.77%，對應每股盈利0.82 元。 業績符合我們預期。公司擬每10 股派送現金2.35 元（含稅）。 發展趨勢 飲片高基數下高增長，醫療器械貿易增長118%。2017 年公司中藥飲片收入61.58 億（+30.93%），高基數上保持高增長，主要得益於智慧藥房模式的大力推進，不斷提升飲片市佔率；中藥材貿易收入58.57 億（+1.18%），未來努力推動從中藥材貿易商向中藥材供應服務商的角色轉變；藥品貿易收入95.99 億（+31.44%），得益於公司積極獲取優質醫院藥品代理權；醫療器械收入19.90 億（+117.88%），屬於公司潛力增長板塊，目前公司已覆蓋全國約90%的區域，其中全國總代品種包括康輝球囊、美國WRIGHT 人工骨等，區域代理的種包括康迪吻合器、美精技關節鏡等；其他業務包括保健食品等收入27.61 億。 毛利率有所改善，加大C 端營銷提升銷售費用率。2017 年公司毛利率30.32%，提升0.42ppt，主要是醫療器械業務毛利率提升5.80ppt。銷售費用率2.80%，提升0.22ppt，主要是公司加大營銷推廣，向C 端進軍。經營性淨現金流18.43 億，增長14.95%，保持穩定增長。 加大推進“智慧藥房”，借力進軍C 端。未來公司將加大推進“智慧藥房”，加快“智慧藥房”在廣州、深圳、北京、上海、成都、普寧、昆明的落地實施，同時積極啓動貴陽、重慶、廈門、梅河口等更多城市中央藥房的搭建。此外，公司將以“智慧藥房”爲最核心的數據入口，通過醫療機構、連鎖藥店、社區等B 端進一步向消費者延伸，打造公司在C 端的品牌力；並積累醫療機構、社區、醫生、消費者、藥材、疾病信息，爲大數據開發提供數據源，與研發、商保等業務協同。 盈利預測 我們維持2018 年EPS 爲0.98 元不變，同比增長19.4%，引入2019年EPS 爲1.17 元，同比增長18.4%。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年22/19 倍P/E（或其他估值方法）。維持推薦評級和目標價28，對應18/19 年29/24 倍P/E，對比當前股價有27.2%空間。 風險 智慧藥房擴張進度低於預期；政府類戰略合作落地效果低於預期。