貨款回籠，現金流高增 事件： 奮達科技公佈 2017 年年報與 2018 年一季報。 因並表富誠達， 公司 2017Q4單季度實現收入 14.2 億元， YoY+97.3%；實現業績 1.7 億元， YoY+14.1%。 2018Q1單季度實現收入 6.4 億元， YoY+79.8%；實現業績 0.5 億元， YoY+20.5%。公司預計2018H1 業績 YoY+10.0%~+30.0%， 折算 Q2 單季度實現業績 8859.3 萬元~1.1 億元，YoY+4.4%~35.0%。我們認爲，匯率等因素僅短期影響公司業績， 考慮到公司具備較強競爭力， 經過經營調整， 奮達盈利能力有望修復。 賬款回籠， 經營性現金流大幅增長： 據公告， 2018Q1 公司經營性現金流量淨額爲4.3 億元， YoY+1279.7%。我們分析，經營性現金流高增長，主要因公司回收前期貨款， 3 月末應收賬款較期初下降 45.8%，致 2018Q1 銷售商品與提供勞務收到的現金YoY+143.5%。考慮到一季度末，預收賬款較期初增加 111.1%，後續收入增長確定性較強，可保障公司充裕現金流。 受成本等因素影響， 短期盈利能力承壓： 公司 2017Q4 與 2018Q1 業績增速慢於預期，主要因爲：（ 1）電子原材料價格上漲疊加匯兌影響，毛利率下滑。2017Q4 與 2018Q1毛利率同比下降 6.0pct/5.0pct。（ 2）人民幣升值，財務費用增加。 2018Q1 財務費用爲 4335.9 萬元，去年同期僅爲 555.7 萬元。若扣除匯兌損益，2017 年業績 YoY+33.0%。 但長期來看，奮達基本面健康， 我們認爲階段性幣值波動屬外在因素， 無損其長期投資價值；假設未來原材料價格維持當前水平，隨着產品結構優化，公司毛利率有望提升。 投資建議： 我們預計， 索尼等客戶訂單量逐步上升，將有力拉升歐朋達業績；公司傳統業務客戶關係穩定，具備較強競爭優勢； 富誠達在手訂單充足，隨着協同效應顯現， A 客戶訂單數量有望繼續擴張。 我們預計公司 2018 年-2019 年的 EPS 分別爲 0.38/0.46 元，維持買入-A 的投資評級， 6 個月目標價爲 12.16 元，對應 2018年 32 倍動態市盈率。 風險提示： 原材料成本上漲，外觀件材料急速迭代