本报告导读:
股权激励费用与汇兑损失短期压制公司业绩,新车企客户开发将逐步释放业绩。
投资要点:
维持增持.公司发布年报,2017年归母净利1.5亿元,同比增长18%。考虑公司新业务需逐步放量,且近期承受汇兑损失,故调整2018-20年eps 为0.69(-0.11)/0.90(-0.50)/1.17 元,考虑18 年行业15-20 倍PE中枢,给予18 年25 倍PE(龙头地位及新业务高增长的估值溢价),下调目标价至17.13 元,维持增持。
股权激励费用与汇兑损失短期压制公司业绩。1)2017 年净利润18%增长,基本符合预期主要因为:a.股权激励增加费用1103 万元,剔除该影响净利润同比增长27%;b.新产品研发支出同比增长52%,目前多款产品正与戴姆勒、比亚迪等客户合作开发,未来1-2 年陆续量产。2)公司发布2018 年一季报,Q1 净利润同比增长2%,主要是汇兑损失增加使公司Q1 财务费用同比增长156%,一季报披露考虑汇兑影响,2018 年H1 归母净利润为7477-8972 万元,同比增速0%-20%。
海外巨头客户优势锁定各项业务稳健增长。①换向器主业2017 年10亿元营收,同比增长15%,营收占比72%;高强弹性零件、汽车电控零件及轻量化零件、多层绝缘线三项新业务实现营收2.9 亿元,同比增长58%,其中高强弹性零件1.8 亿元营收,同比增长60%。毛利率提升1pct。②前五大客户销售额占比45%,博世、日本电装、德昌电机、戴姆勒、万宝至的龙头客户优势保证公司业务稳健供货与增长。
本報告導讀:
股權激勵費用與匯兑損失短期壓制公司業績,新車企客户開發將逐步釋放業績。
投資要點:
維持增持.公司發佈年報,2017年歸母淨利1.5億元,同比增長18%。考慮公司新業務需逐步放量,且近期承受匯兑損失,故調整2018-20年eps 為0.69(-0.11)/0.90(-0.50)/1.17 元,考慮18 年行業15-20 倍PE中樞,給予18 年25 倍PE(龍頭地位及新業務高增長的估值溢價),下調目標價至17.13 元,維持增持。
股權激勵費用與匯兑損失短期壓制公司業績。1)2017 年淨利潤18%增長,基本符合預期主要因為:a.股權激勵增加費用1103 萬元,剔除該影響淨利潤同比增長27%;b.新產品研發支出同比增長52%,目前多款產品正與戴姆勒、比亞迪等客户合作開發,未來1-2 年陸續量產。2)公司發佈2018 年一季報,Q1 淨利潤同比增長2%,主要是匯兑損失增加使公司Q1 財務費用同比增長156%,一季報披露考慮匯兑影響,2018 年H1 歸母淨利潤為7477-8972 萬元,同比增速0%-20%。
海外巨頭客户優勢鎖定各項業務穩健增長。①換向器主業2017 年10億元營收,同比增長15%,營收佔比72%;高強彈性零件、汽車電控零件及輕量化零件、多層絕緣線三項新業務實現營收2.9 億元,同比增長58%,其中高強彈性零件1.8 億元營收,同比增長60%。毛利率提升1pct。②前五大客户銷售額佔比45%,博世、日本電裝、德昌電機、戴姆勒、萬寶至的龍頭客户優勢保證公司業務穩健供貨與增長。