事項：2017 年公司實現營業收入25.65 億元，同比增長69.10%；實現歸屬上市公司股東淨利潤2.44 億元，同比增長74.96%；每股收益0.98元，同比增長71.67%。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利1 元（含稅），同時以資本公積轉增6 股。同時，公司發佈2018 年財務預算報告，預計公司預計2018 年實現營業收入40 億元（同比+55.92%），實現淨利潤3.68 億元（同比+50.7%）。 園林全產業鏈佈局，華東、華北區域業務高速增長。公司實現園林全產業鏈佈局，業務主要由工程施工、景觀設計和園林養護業務，2017年公司實現營業收入25.65 億元，其中園林工程業務營業收入24.95 億元，佔比97.25%；景觀設計業務營業收入0.48 億元，佔比2.43%；園林養護業務0.08 億元，佔比0.32%。從地區看，華東地區實現營業收入3.30 億元，同比增長157.84%；華北地區實現營業收入1.90 億元，同比增長131.73%；西南、華中和華南地區業務佔比大，分別實現營業收入6.52 億元、5.57 億元和4.73 億元，佔比分別爲25.41%、21.72%和18.44%。 期間費用持續下降，盈利能力穩中有升。公司毛利率受建築業“營改增”影響持續下行，2015-2017 年公司毛利率分別爲25.37%、20.87%和18.77%，但由於公司期間費用率逐年下降，帶動公司淨利率穩中有升。2015-2017 年公司期間費用率分別爲9.04%、8.25%和6.20%，公司淨利率分別爲9.27%、9.20%和9.52%。從業務結構看，公司新簽訂單大量的EPC 和PPP 業務，EPC 和PPP 業務毛利率較高，隨着PPP+EPC項目佔比的提高，公司毛利率有望止跌回升。同時，公司規模效應將帶來期間費用率的進一步下降，從而提高公司盈利能力。 資產負債率較低，現金流整體可控。截至2017 年末，公司資產負債率43.98%，與2016 年基本持平。2018 年1 季度公司完成了8.22 億元的配股淨融資，預計2018 年1 季度公司資產負債率有望降至34%左右，公司資產負債率處於行業較低水平。從現金流來看，2015-2017 年公司經營性淨現金流-2.74 億元、0.77 億元和-1.29 億元，投資性淨現金流分別爲-0.16 億元、-0.46 億元和-1.29 億元，公司經營性+投資性淨現金流與公司增長提速相關，考慮到公司IPO 淨募資4.65 億元和配股淨募資8.22 億元，公司現金流整體可控。 PPP+EPC 項目發力，公司業績加速釋放。2016 年公司積極佈局EPC和PPP 項目，市政園林業務高速增長，且業務佔比快速提升，公司業績加速釋放。2017 年公司營業收入同比增長69.10%，增速較2016 年提高24.05 個百分點；歸屬於母公司股東的淨利潤同比增長74.96%，增速較2016 年提高30.96 個百分點。截至2017 年末，公司已簽約未完工訂單48.44 億元（其中工程訂單45.40 億元，設計訂單3.04 億元），已中標未簽約訂單11.02 億元，兩者合計59.46 億元，是2017 年營業收入的2.32 倍，有助於2018 年公司50%淨利潤增長目標的實現。 加碼生態環保項目，市政旅遊值得期待。從公司年報披露內容來看，公司將抓住生態環保、基礎設施建設、旅遊資源規劃建設運營的發展機遇，PPP 業務模式，利用上市公司品牌、運作能力、融資能力，通過加強研發力度、引進社會資源和實施戰略合作，大力發展生態環保、市政旅遊等方面PPP 業務。公司年報中表示，一方面，公司通過研發提升內生增長動力；另一方面，公司通過外部合作和戰略併購實現借力打力和外延發展。 投資建議：維持買入-A 投資評級，6 個月目標價20.4 元。根據公司2018 經營計劃及公司訂單情況，我們上調公司業績預估，預計2018-2020 年公司的營業收入分別爲39.76 億元、55.67 億元、72.37 億元，分別同比增長55%、40%、30%；EPS 分別爲1.20 元、1.74 元、2.25 元，動態PE 分別爲13.9 倍、9.6 倍、7.4 倍。公司是“小而美”園林標的，訂單收入比和現金收入比較高，業績確定性較強，同時公司將藉助外延擴張積極佈局生態環保、市政旅遊，實現產業鏈的延伸，公司有望成長爲園林行業的一匹“黑馬“。維持公司”買入-A 投資評級，目標價20.4 元，。 風險提示：PPP 政策變動、利率上行、訂單執行緩慢、業績不及預期等風險