【投资要点】
公司发布2018 年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入0.69 亿元，YOY+37.59%；实现归母净利0.08 亿元，YOY+97.02%远超营收增速；扣非后归母净利为0.06 亿元，YOY+43.98%，与营收增速较为匹配。总体来看，公司营收、净利同比大幅增长，业绩表现强劲。
毛利率同比下滑，净利率小幅提升。18Q1 公司毛利率YOY-3.16%至35.67%，主要是成本增幅高于营收增幅。净利率实现逆向提升，主要是期间费用率下降叠加其他受益贡献。18Q1 公司销售费用和管理费用YOY+35.65%/15.38%，但由于营业收入增幅较大使得期间费用率下滑，YOY-3.02%至26.44%，叠加投资收益和政府补助分别小幅贡献业绩YOY+2.11%/1.45%，以及所得税增长影响YOY-0.83%，公司18Q1 净利率YOY+2.84%至10.58%实现小幅提升，整体来看公司盈利水平较为稳定。同期公司销售商品、提供劳务收到的现金YOY+27.03%，应收款及票据合计YOY+27.5%，与营收增速较为匹配。
LED 渗透率提升加快，主营业务增长可期。据LED inside 和CSA 数据显示，2016 年我国LED 渗透率已达42%，YOY+10%，其中通用照明规模占比升至47.60%，未来LED 照明规模有望在政策引导下加速提升。目前公司LED 照明器具营收占比达到70%，毛利贡献将近80%，另外LED 显示屏和光电标识的营收也在逐年增长。公司近几年来已为100多个知名品牌、6 万余个零售终端提供了商业照明整体解决方案，随着线下经济的回暖，主营业务有望在未来继续贡献高营收。
内生与外延并重，掘金细分领域。17 年公司加大研发投入YOY+31.74%，占营收比重YOY+0.29%，公司产品性能持续提升；同时公司成立四家子公司，分别定位教育照明、珠宝照明、商超照明以及LED 屏市场，卡位消费升级领域彰显公司长远战略格局。
【投资建议】
我们认为，公司以定制化、个性化产品作为载体具备高附加值，能够为公司带来可观毛利，随着“新零售”趋势的增强以及线下经济逐渐回暖，公司商业照明市场带来较大的想象空间。预计公司18/19/20 年营收达4.22/5.38/6.99 亿元，归母净利0.70 /0.88/1.17亿元，EPS1.10/1.39/1.85元，对应PE34.52/27.48/20.58 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格上涨；
LED行业景气度下行；
客户集中风险。
【投資要點】
公司發佈2018 年第一季度報告，報告期內公司實現營業收入0.69 億元，YOY+37.59%；實現歸母淨利0.08 億元，YOY+97.02%遠超營收增速；扣非後歸母淨利為0.06 億元，YOY+43.98%，與營收增速較為匹配。總體來看，公司營收、淨利同比大幅增長，業績表現強勁。
毛利率同比下滑，淨利率小幅提升。18Q1 公司毛利率YOY-3.16%至35.67%，主要是成本增幅高於營收增幅。淨利率實現逆向提升，主要是期間費用率下降疊加其他受益貢獻。18Q1 公司銷售費用和管理費用YOY+35.65%/15.38%，但由於營業收入增幅較大使得期間費用率下滑，YOY-3.02%至26.44%，疊加投資收益和政府補助分別小幅貢獻業績YOY+2.11%/1.45%，以及所得税增長影響YOY-0.83%，公司18Q1 淨利率YOY+2.84%至10.58%實現小幅提升，整體來看公司盈利水平較為穩定。同期公司銷售商品、提供勞務收到的現金YOY+27.03%，應收款及票據合計YOY+27.5%，與營收增速較為匹配。
LED 滲透率提升加快，主營業務增長可期。據LED inside 和CSA 數據顯示，2016 年我國LED 滲透率已達42%，YOY+10%，其中通用照明規模佔比升至47.60%，未來LED 照明規模有望在政策引導下加速提升。目前公司LED 照明器具營收佔比達到70%，毛利貢獻將近80%，另外LED 顯示屏和光電標識的營收也在逐年增長。公司近幾年來已為100多個知名品牌、6 萬餘個零售終端提供了商業照明整體解決方案，隨着線下經濟的回暖，主營業務有望在未來繼續貢獻高營收。
內生與外延並重，掘金細分領域。17 年公司加大研發投入YOY+31.74%，佔營收比重YOY+0.29%，公司產品性能持續提升；同時公司成立四家子公司，分別定位教育照明、珠寶照明、商超照明以及LED 屏市場，卡位消費升級領域彰顯公司長遠戰略格局。
【投資建議】
我們認為，公司以定製化、個性化產品作為載體具備高附加值，能夠為公司帶來可觀毛利，隨着“新零售”趨勢的增強以及線下經濟逐漸回暖，公司商業照明市場帶來較大的想象空間。預計公司18/19/20 年營收達4.22/5.38/6.99 億元，歸母淨利0.70 /0.88/1.17億元，EPS1.10/1.39/1.85元，對應PE34.52/27.48/20.58 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
【風險提示】
原材料價格上漲；
LED行業景氣度下行；
客户集中風險。
