公司1Q2018 營收同比增長6.32%，歸母淨利潤同比減少4.69% 4 月26 日晚，公司公佈2018 年一季報：1Q2018 實現營業收入11.15億元，同比增長6.32%；實現歸母淨利潤0.38 億元，摺合全面攤薄EPS 0.09元，同比減少4.69%；實現扣非歸母淨利潤0.38 億元，同比減少2.60%，業績略低於預期。 報告期末公司應收賬款餘額716 萬元，同增51.43%，原因系部分團購客戶的結算週期未到導致應收餘額增加；其他應付款本期期末餘額2.98 億元，同增197.14%，原因主要系收到和安投資補充流動資金款項1.87 億元。 綜合毛利率上升1.42 個百分點，期間費用率上升1.69 個百分點1Q2018 公司綜合毛利率爲24.06%，較上年同期上升1.42 個百分點。 1Q2018 公司期間費用率爲18.82%，較上年同期上升1.69 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲16.57%/ 2.73%/ -0.48%，較上年同期分別變化1.19/ 0.44/ 0.07 個百分點。報告期內公司銷售及管理費用均有所提升，主要系開店造成的租賃、人工等費用增加所致。 調整爲主旋律，費用壓力就較大 報告期內公司新開門店6 家，包括2 家超市和4 家小業態店，閉店超市1 家，截至報告期末門店總數達到174 家。公司在寧波及其周邊地區具備一定區域規模優勢，隨着公司與阿里的技術、存貨管理、物流優勢結合程度逐步加深，營運效率有望提升。我們認爲全年公司的主旋律仍爲新店打造與老店調整，對應的費用壓力預計較大。 維持盈利預測，維持“中性”評級 公司1Q2018 業績略低於預期，但考慮到隨着公司新店持續增加與老店完成調整，公司盈利有望在規模效應影響下恢復，我們維持對公司2018-2020 年全面攤薄淨利潤分別爲0.28/ 0.31/ 0.35 元的預測，維持“中性”評級。 風險提示 與阿里合作新業態成效不達預期，CPI 增速未達預期。