公司近期公佈2017年年度報告，全年實現營業收入9.35億元，同增58.12%；實現歸母淨利潤2.3 億元，同增77.51%。年報同時公佈利潤分配預案，擬每10 股派現金股5 元，以資本公積金轉增股本，每10 股轉增8 股。點評如下。 　　拓展業務範圍開拓省外市場，營收大幅增長 　　2017 年公司營收實現大幅增長，同增58.12%至9.35 億元，佔比約79%的勘設業務同增83.13%至7.39 億元是公司營收高增長的主因。報告期內公司持續深耕河南省內市場，傳統公路業務優勢得到鞏固，市政、軌交、房建等領域拓展成效顯著，如承接了鄭州市軌道交通12 號線部分標段的土建設計等標誌性項目，進一步完善其業務結構。省外方面，公司在滇、藏、桂、新等地承接多個大型公路項目的勘設等業務，僅西藏項目中標金額就達3 億元，省外項目合同額及其佔總收入的比例均顯著提升。預計公司未來業績新增長點在於省外及市政、軌交等新領域業務。 　　2017 年公司整體毛利率爲46.96%，較去年提升2.18 個百分點，主要是由於高收入佔比的勘設業務毛利率上升1.5 個百分點至51.34%。隨着設計行業整體性的復甦、集中度的提升和設計費用率的增長，我們預計公司較高的毛利率水平或能維持。 　　期間費用率下降明顯，歸母淨利潤高增勢頭延續公司2017 年期間費用率爲13.45%，較上年下降3.31 個百分點。其中費用銷售費用率和管理費用率分別減少0.87、2.74 個百分點，主因費用支出較爲剛性，低於營收增幅；財務費用率0.67%，微升0.29 個百分點，因利息支出增加及匯兌損失所致。資產減值損失爲3216 萬元，同增1440%，主因壞賬、長期股權投資減值及商譽減值損失增加。綜合下來，2017 年公司淨利率同比上升1.91 個百分點至24.62%，實現歸母淨利潤2.3 億，同增77.51%。 　　2018 年一季度公司經營情況延續增長態勢，2018 年一季報預告2018Q1公司歸母淨利潤增速爲20%~40%，預計盈利4082.27~4762.65 萬元。 　　收付現比均有下降，經營性現金流可改善 　　報告期內公司收現比爲0.82，較去年同期下降23.92 個百分點；付現比下降14.12 個百分點至0.6。綜上，公司2017 年經營性現金流淨額爲-617.02億元，較上年8470.1 萬元同降107.28%，一方面是由於開展項目接受勞務支付的現金增加和人力成本增加；另一方面報告期內公司新籤合同增加，項目回款週期較長。 　　投資建議 　　作爲區域性設計龍頭，公司在河南省承接大型項目優勢顯著，積極轉型工程建設全產業鏈綜合服務商；主業穩健增長，新業務打開增量空間。根據公司年報，我們略微下調了期間費用率，EPS 預測有所上調，2018~2019年EPS 預測由4.45、5.6 元/股調整至4.61、6.17 元/股，2020 年EPS 預測值爲7.77 元/股；2018~2020 年歸母淨利潤分別爲3.32、4.44、5.60 億元，對應PE 爲18、14、11 倍，維持“增持”評級。 　　風險提示：固定資產投資增速持續下滑；省外及海外業務推進不達預期