營收快速增長，業績符合預期 2018 年4 月24 日，公司公佈年報，2017 年實現營收2.72 億元，同比增長32.66%；實現歸母淨利潤700.85 萬元，扭虧爲盈；業績符合預期。 營業收入快速增長，我們認爲主要原因爲2017 年公司新簽訂單及銷售情況都較去年同期大幅增長。 壓機業務維持穩健，輕量化業務成未來業績增長點公司的機械裝備業務實現銷售收入 1.17 億元，同比增長 77.27%，其中壓機及整線裝備收入爲8735.2 萬元，毛利率爲21.65%，較去年同期上升10.6個百分點。壓機業務是公司傳統優勢業務，公司近幾年通過資源重新整合及戰略調整，2017 年該業務取得明顯成效，公司大型裝備成功出口北美及西歐，爲公司高端機械裝備進入歐美主流國際市場奠定了堅實基礎。 公司複合材料輕量化製品業務實現銷售收入1.42 億元，同比增長 15.87%，佔全年營業收入52.08%，毛利率爲34.73%，較去年同期上升3.71 個百分點，汽車輕量化業務是未來發展重點，公司在複合材料裝備和工藝技術等方面具有優勢。與吉利、寧德時代、華晨寶馬、宇通、東風柳汽等客戶已陸續 達成批量供貨合作協議，多個項目已進入批量供貨階段。 綁定整車廠構建合作共贏格局，進入吉利與CATL 供應鏈成長可期公司碳纖與玻纖複合材料可用於汽車外覆蓋件、結構件、電池外蓋等部件，我們認爲通過綁定大型車企，有助於實現產品快速放量。其中，海源與吉利近期簽訂在汽車輕量化領域全面合作的戰略合作協議。 吉利是我國第一家民營轎車企業，已成爲乘用車自主品牌龍頭企業，產銷量位居全行業前列。我們認爲公司與吉利的戰略合作將實現雙方合作共贏格局；同時，根據2017 年12 月22 日公司公告，吉利MPC-1 項目即將進入量產階段，根據公司公告，海源收到吉利MPC-1 項目開模指令，後期將逐步轉入試模及批量生產階段，該車型預計於2018 年內批量上市，生命週期內預計實現銷售收入4.5 億元。 打入寧德時代電池蓋供應鏈。寧德時代致力於全球綠色能源應用，提供高效的能源存儲解決方案，建立動力和儲能電池領域全產業鏈，並擁有核心技術。目前寧德正進行電池蓋複合材料全方位替換，而海源是國內少有掌握碳纖複合材料生產線技術的企業，寧德時代與海源將在電池覆蓋件領域深度合作。根據2017 年12 月30 日公司公告，寧德時代電池盒上蓋項目預計 2018 年進入批量生產階段，生命週期內預計實現銷售收入合計1.5億元。 盈利預測：我們預計公司2018-2020 年歸母淨利分別爲0.90 億、1.80 億、3.46 億元，對應EPS 分別爲0.35 元、0.69 元、1.33 元。目前看好公司未來汽車及建築輕量化領域的發展前景，6 個月目標價20.7 元，給予“買入”評級。 風險提示：未來戰略合作協議述及事項實施存變動的可能性；汽車輕量化趨勢不及預期。