事件:
公司公布2017 年年报,实现收入17.9 亿、净利润1.65 亿,同比分别为14.3%、8.72%,每股收益为0.17 元。分配预案:每10 股派发现金红利0.80 元(含税),送红股0 股(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。2018年一季报收入4.79 亿、净利润5098 万,同比分别为12.73%、6.21%。
评论:
1、结构调整促使公司钢琴毛利率提升3 个百分点
2017 年,公司主营业务收入为17.67 亿元,同比增长14.73%,主要是钢琴业务规模持续增长、产品结构持续优化,高端产品恺撒堡系列的持续发力和Schimmel 品牌步入正轨。其中:恺撒堡钢琴销售量同比增长13.40%,2016年收购的Schimme 钢琴销量1,903 架,子品牌Fridolin 的销量2,558 台,促进公司钢琴单价提升3.2%,毛利率从16 年的29.82%提升至2017 年的33.00%。公司2017 年下半年已启动搬迁工作,将加快增城珠江钢琴国家文化产业基地项目建设进度,尽可能减少对公司经营影响。
2、音乐艺术培训业务仍在孵化中
公司2017 年教育培训业务收入4721 万,同比增长145%,但仍处于业务孵化中。公司在北京、广州、佛山、济南、福州建立了教育直营店,推出了包括珠江埃诺的爱上键盘等爱上系列课程、珠江钢琴艺术教室(加盟店累计发展近600 家)、珠江钢琴智能钢琴IN 系列、趣乐科技的GEEK 智能乐器、幻彩个性化智能声学钢琴等艺术教育产品。
3、钢琴后服务市场搭建中
公司将沿着钢琴后服务价值链,围绕钢琴、客户及用户,展开互联网业务场景构建,目前公司已通过设立合资公司琴趣科技运作钢琴后服务市场业务,目前建立了“91 琴趣”、“91 调律”及“钢琴云学堂”乐器云服务平台,致力打造领先的“云上钢琴服务”的生态系统,构建“制造-租售-服务-教育”的产业链闭环。
4、下调至“审慎推荐-A”评级。公司在平稳发展钢琴业务的同时,利用自身品牌、渠道优势、资金实力、上市平台发展音乐艺术培训及钢琴后服务市场,把握艺术培训这一细分领域消费升级的巨大市场空间,但我们预估音乐艺术培训业务仍需一段时间孵化,短期下调至“审慎推荐-A”评级。预计公司18 年-19 年的EPS 分别为0.17、0.18 元,对应18 年PE、PB 分别为58.4、3.2。
5、风险提示:音乐艺术培训业务低于预期。
事件:
公司公佈2017 年年報,實現收入17.9 億、淨利潤1.65 億,同比分別為14.3%、8.72%,每股收益為0.17 元。分配預案:每10 股派發現金紅利0.80 元(含税),送紅股0 股(含税),以資本公積金向全體股東每10 股轉增3 股。2018年一季報收入4.79 億、淨利潤5098 萬,同比分別為12.73%、6.21%。
評論:
1、結構調整促使公司鋼琴毛利率提升3 個百分點
2017 年,公司主營業務收入為17.67 億元,同比增長14.73%,主要是鋼琴業務規模持續增長、產品結構持續優化,高端產品愷撒堡系列的持續發力和Schimmel 品牌步入正軌。其中:愷撒堡鋼琴銷售量同比增長13.40%,2016年收購的Schimme 鋼琴銷量1,903 架,子品牌Fridolin 的銷量2,558 台,促進公司鋼琴單價提升3.2%,毛利率從16 年的29.82%提升至2017 年的33.00%。公司2017 年下半年已啟動搬遷工作,將加快增城珠江鋼琴國家文化產業基地項目建設進度,儘可能減少對公司經營影響。
2、音樂藝術培訓業務仍在孵化中
公司2017 年教育培訓業務收入4721 萬,同比增長145%,但仍處於業務孵化中。公司在北京、廣州、佛山、濟南、福州建立了教育直營店,推出了包括珠江埃諾的愛上鍵盤等愛上系列課程、珠江鋼琴藝術教室(加盟店累計發展近600 家)、珠江鋼琴智能鋼琴IN 系列、趣樂科技的GEEK 智能樂器、幻彩個性化智能聲學鋼琴等藝術教育產品。
3、鋼琴後服務市場搭建中
公司將沿着鋼琴後服務價值鏈,圍繞鋼琴、客户及用户,展開互聯網業務場景構建,目前公司已通過設立合資公司琴趣科技運作鋼琴後服務市場業務,目前建立了“91 琴趣”、“91 調律”及“鋼琴雲學堂”樂器雲服務平臺,致力打造領先的“雲上鋼琴服務”的生態系統,構建“製造-租售-服務-教育”的產業鏈閉環。
4、下調至“審慎推薦-A”評級。公司在平穩發展鋼琴業務的同時,利用自身品牌、渠道優勢、資金實力、上市平臺發展音樂藝術培訓及鋼琴後服務市場,把握藝術培訓這一細分領域消費升級的巨大市場空間,但我們預估音樂藝術培訓業務仍需一段時間孵化,短期下調至“審慎推薦-A”評級。預計公司18 年-19 年的EPS 分別為0.17、0.18 元,對應18 年PE、PB 分別為58.4、3.2。
5、風險提示:音樂藝術培訓業務低於預期。