投資要點： 事件/新聞：公司發佈一季報，Q1 實現營業收入12.45 億元，同比增長6.99%；歸母淨利潤1.71 億元，同比增長59.08%；最終實現基本每股收益0.056 元，加權平均ROE 爲1.59%，同比增加0.55 個百分點，業績基本符合預期。 金屬礦石和煤炭增長強勁，拉動吞吐量同比增長6.49%。公司完成貨物吞吐量6023 萬噸，同比增長6.49%。從主要貨種分類上看，佔比最高的金屬礦石、煤炭及製品和木材吞吐量分別爲3797 萬、1020 萬和534 萬噸，分別同比增長7.35%、29.59%和13.48%；完成糧食、鋼鐵和非金屬礦貨物吞吐量爲297 萬、122 萬和54 萬噸，分別同比下降16.7%、30.7%和13.5%。從內外貿貨物分類上看，完成外貿貨物吞吐量4952 萬噸，同比增長6.66%；完成內貿貨物吞吐量1070 萬噸，同比增長5.71%。 瓦日線逐步放量，煤炭吞吐量有望有持續上量。瓦日線橫貫晉豫魯三省，銜接南北向多條主要鐵路幹線，隨着大秦及朔黃線運能偏緊，瓦日線有望隨着西煤東運的需求增長持續上量。今年1 月開始，通往日照港的運煤線路正常化運營，煤炭到港量已大幅度增長，Q1 煤炭專列173 列，運量達156 萬噸，預計全年可達400 萬噸，將帶來煤炭吞吐量的主要增量。 另外從遠期來看，上水鐵礦石有望通過瓦日線運輸到中西部鋼鐵企業，瓦日線雙向重軌上量空間巨大。 山鋼精品基地順利投產，鐵礦石穩步增長。山東鋼鐵精品基地建設穩步推進，其中一期一步已經於17 年建成投產，初步產能450 萬噸，預計將爲公司增加1000 萬噸吞吐量，同時相應的配套礦石碼頭工程順利進行，已經安裝沉箱9 個，建成堆場10 萬平方米，完成了嵐山港區礦石輸送系統。山鋼精品基地的繼續建設投產，將帶動上水金屬礦石和上水焦煤的吞吐量的穩步上漲，構築業績成長空間。 固定資產折舊延長，估值回調構建安全邊際。考慮到港口設備保養較好損耗較低，從今年年初起，公司採用未來適用法將部分類別固定資產的折舊年限進行延長。公司初步測算本次會計估計變更將增加全年利潤總額約2.27 億元，佔17 年利潤總額的37.82%。此次估計變更將改善公司賬面利潤水平，估值回調至20 倍以下，構築安全邊際。 維持盈利預測，維持“增持”評級。我們維持盈利預測，預計2018 年至2020 年歸母淨利潤分別爲6.13 億元、6.79 億元、7.79 億元，對應現股價PE 分別19 倍、17 倍、15 倍。維持“增持”評級。 風險提示：貨物吞吐量不及預期。