公司发布2017 年年度报告。报告期内公司实现营业收入33.65 亿元,同比增长12.75%;实现归母净利润2.81 亿元,同比增长42.6%。EPS 为0.19 元/股,符合市场预期。
新能源各板块业绩快速增长。公司在新能源上的布局较为完整(资源-锂盐-正极-电机-整车),报告期内公司新能源相关业务业绩显著增长,碳酸锂、汽车和电机板块毛利分别增长0.36 亿,0.31 亿和0.22 亿元。这是公司业绩增长的主要来源。
碳酸锂业务已经进入收获期。报告期内,公司碳酸锂业务实现营业收入1.63亿元,毛利0.58 亿元(同比增长161%)。报告期内公司云母提锂生产线技改完成,目前产能5000 吨LCE/年。公司正在建设的2.5 万吨锂盐扩产项目有望在18 年中期建成,全年碳酸锂产量有望出现较大增长。
自产精矿开始生产,云母提锂更有保障。公司年采选60 万吨锂瓷石项目开始试生产,项目完成后预计年产锂云母6 万吨左右。公司子公司泰昌矿业16 年就拥有约45 万吨的选矿能力,按同矿脉矿山选矿情况推算,锂云母产量有望达到4.5 万吨。公司自产锂云母合计有望达到约10.5 万吨,折合碳酸锂0.66 万吨。未来产能有望进一步提高,加上外购锂云母,有望满足公司1.5 万吨云母提锂产能需要。
自产云母提锂成本较低,利润空间有望超出市场预期。公司披露云母提锂成本约7 万元/吨。我们测算自产原材料生产碳酸锂成本约为5 万元/吨(见17 年9 月深度),按照自产外购2:1 的比例,碳酸锂售价14.5 万元/吨保守计算,公司1.5 万吨云母提锂产线达产后有望带来10 亿元左右的毛利。
Bald Hill 开始出矿,锂辉石提锂产线原料有望得到保障。公司3 月15 日公告,Bald Hill 锂辉石矿建设完成并顺利投产。公司子公司持有Bald Hill 项目股东Tawana11.32%股权(Tawana 持有Bald Hill 50%股权)。跟据包销协议Bald Hill 锂辉石矿将在18-19 年为公司与宝威的合资公司(各持股50%)宝江锂业提供20 万吨锂辉石精矿,按照8:1 的比例折算,基本可以满足在建的1.5 万吨锂辉石提锂产线使用。按照包销协议的数据计算,锂辉石提锂成本约为8.1 万元,按照14.5 万元/吨的碳酸锂价格保守估算,1.5 万吨锂辉石提锂产线有望给公司带来8.2 亿元左右的毛利(权益4.1 亿元)。
盈利预测与评级:考虑到公司锂盐项目进展顺利和碳酸锂价格符合预期,维持2018/2019 年EPS 预期0.54 元和0.79 元,对应4 月18 日收盘价10.57元,18 年和19 年对应P/E 分别为20 倍和13 倍。公司原料保障日益成熟,2.5 万吨扩产项目顺利达产可能性越来越高,因此维持公司的“买入”评级。
风险提示:锂价下跌的风险,新能源汽车销量下滑的风险,扩产项目不达预期的风险。
公司發佈2017 年年度報告。報告期內公司實現營業收入33.65 億元,同比增長12.75%;實現歸母淨利潤2.81 億元,同比增長42.6%。EPS 為0.19 元/股,符合市場預期。
新能源各板塊業績快速增長。公司在新能源上的佈局較為完整(資源-鋰鹽-正極-電機-整車),報告期內公司新能源相關業務業績顯著增長,碳酸鋰、汽車和電機板塊毛利分別增長0.36 億,0.31 億和0.22 億元。這是公司業績增長的主要來源。
碳酸鋰業務已經進入收穫期。報告期內,公司碳酸鋰業務實現營業收入1.63億元,毛利0.58 億元(同比增長161%)。報告期內公司雲母提鋰生產線技改完成,目前產能5000 噸LCE/年。公司正在建設的2.5 萬噸鋰鹽擴產項目有望在18 年中期建成,全年碳酸鋰產量有望出現較大增長。
自產精礦開始生產,雲母提鋰更有保障。公司年採選60 萬噸鋰瓷石項目開始試生產,項目完成後預計年產鋰雲母6 萬噸左右。公司子公司泰昌礦業16 年就擁有約45 萬噸的選礦能力,按同礦脈礦山選礦情況推算,鋰雲母產量有望達到4.5 萬噸。公司自產鋰雲母合計有望達到約10.5 萬噸,摺合碳酸鋰0.66 萬噸。未來產能有望進一步提高,加上外購鋰雲母,有望滿足公司1.5 萬噸雲母提鋰產能需要。
自產雲母提鋰成本較低,利潤空間有望超出市場預期。公司披露雲母提鋰成本約7 萬元/噸。我們測算自產原材料生產碳酸鋰成本約為5 萬元/噸(見17 年9 月深度),按照自產外購2:1 的比例,碳酸鋰售價14.5 萬元/噸保守計算,公司1.5 萬噸雲母提鋰產線達產後有望帶來10 億元左右的毛利。
Bald Hill 開始出礦,鋰輝石提鋰產線原料有望得到保障。公司3 月15 日公告,Bald Hill 鋰輝石礦建設完成並順利投產。公司子公司持有Bald Hill 項目股東Tawana11.32%股權(Tawana 持有Bald Hill 50%股權)。跟據包銷協議Bald Hill 鋰輝石礦將在18-19 年為公司與寶威的合資公司(各持股50%)寶江鋰業提供20 萬噸鋰輝石精礦,按照8:1 的比例折算,基本可以滿足在建的1.5 萬噸鋰輝石提鋰產線使用。按照包銷協議的數據計算,鋰輝石提鋰成本約為8.1 萬元,按照14.5 萬元/噸的碳酸鋰價格保守估算,1.5 萬噸鋰輝石提鋰產線有望給公司帶來8.2 億元左右的毛利(權益4.1 億元)。
盈利預測與評級:考慮到公司鋰鹽項目進展順利和碳酸鋰價格符合預期,維持2018/2019 年EPS 預期0.54 元和0.79 元,對應4 月18 日收盤價10.57元,18 年和19 年對應P/E 分別為20 倍和13 倍。公司原料保障日益成熟,2.5 萬噸擴產項目順利達產可能性越來越高,因此維持公司的“買入”評級。
風險提示:鋰價下跌的風險,新能源汽車銷量下滑的風險,擴產項目不達預期的風險。