1Q18 年業績符合預期 四川長虹公司公佈 1Q18 業績：營業收入188.5 億元，同比漲13.3%；歸屬母公司淨利潤6112 萬元，同比漲85.3%，對應每股盈利0.01 元。扣非後淨利潤3580 萬元，同比漲74.2%。 控股子公司：1）美菱電器1Q18 收入42.5 億元，同比+15.8%，淨利潤5626 萬元，同比跌8.2%；2）華意壓縮1Q18 收入23.6 億元，同比漲12.6%，歸母淨利潤1304 萬元，同比跌75.2%。 同比低基數帶動1Q18 淨利潤大幅上漲：1）子公司美菱電器受益於空調旺季來臨前的積極備貨，收入實現較快增長，帶動公司收入增長。2）1Q18 面板價格持續下降，但由於行業競爭格局不佳以及公司運營效率偏弱，1Q18 毛利率依然同比下降0.6pct 至12.9%。銷售費用率持平，管理費用率同比下降0.7pct；財務費用率同比上升0.6pct，帶動淨利潤率同比略微提升0.1pct 至0.3%。3）淨利潤同比大幅增長主要由於1Q17 同比低基數。1Q17 公司淨利潤3298 萬元，同比跌85%。 發展趨勢 2018 業績依然承壓：1）競爭格局略微改善但依然不佳。面板價格不斷下跌，成本壓力有所緩解，但公司運營效率偏弱，能否傳導到利潤端仍不確定。2）白電原材料價格上漲速度放緩，但公司空調銷售面臨1Q17 空調補庫存行情帶來的同比高基數問題，此外冰箱定位二線品牌溢價能力偏弱。3）華意壓縮身爲配件企業，溢價能力不如品牌企業。 盈利預測 我們維持2018 年盈利預測0.10 元，引入2019 年盈利預測爲0.11元，分別同比增長34%/7%。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年30/28 倍P/E。維持中性評級，2018業績依然承壓，目標價下調10%至3.62 元，對應18/19 年35/33倍P/E。目標價對比當前股價有17%的上漲空間。 風險 彩電市場競爭風險。