主要观点
1.内生外延齐增长,公司业绩大幅提升
公司2017年收入12.65亿元,同比上升110.78%,归母净利润1.98亿元,同比上升171.27%。主要是新增子公司鹏煜威和炫硕光电的并表,同时公司PCB、锂电、显示面板等业务实现高速增长,其中PCB精密加工及检测设备实现营业收入1.96亿元(同比+144.63%),锂电设备及配件业务实现营业收入1.92亿元(同比+60.37%);子公司集银科技(显示面板装备)实现营业收入3.20亿元(同比+57.19%)。
公司毛利率37.46%,基本保持稳定;营收规模扩大加之管理改善,公司三费率总计降低7.5个百分点,进而带来净利率大幅提升,同比上升3.7个百分点。
2.政策重点支持制造业智能化升级,3C领域空间巨大中国制造业正处于产业升级风口,国务院、工信部连续出台相关文件强调智能制造是产业升级方向,18年的两会中,“智能制造”被写入政府工作报告,实施“中国制造2025”,推进工业强基、智能制造、绿色制造等重大工程,先进制造业加快发展,将是重点工作方向。
3C消费电子是汽车产业外,智能制造升级空间最大的一个领域。消费电子产品不断向小型化、精细化和便携化发展,创新应用不断加速,人工越来越难以满足工艺要求,叠加人工成本的不断上升,智能化需求越来越迫切。
3.战略定位智能制造方案供应商,完成技术纵深化布局+市场多元化拓展公司通过内生外延在智能化相关技术上纵深化布局,已完成软件、机器视觉、自动化生产线方案等技术布局,初步具备智能制造系统解决方案能力。
市场多元化拓展,公司与各子公司分别覆盖PCB、锂电、显示面板、LED等消费电子相关不同细分领域,已取得与众多知名企业的长期稳定合作关系,具备丰富的客户资源优势,保障了市场需求。
短期来看,下游显示面板、锂电高速发展,PCB行业持续回暖,同时公司紧跟市场需求不断研发推出新产品,料将跟随行业不断成长;长期来看,随着公司技术和市场不断整合,智能制造解决方案能力逐渐增强,有望向更多领域拓展,实现持续增长。
4.盈利预测
我们预计公司18-20年归母净利润3.11/4.14/5.37亿元,对应EPS为1.58/2.10/2.72元,对应PE为19/15/11倍。维持“推荐”评级。
5.风险提示
下游需求不及预期、业务整合不及预期、毛利率下降风险
主要觀點
1.內生外延齊增長,公司業績大幅提升
公司2017年收入12.65億元,同比上升110.78%,歸母淨利潤1.98億元,同比上升171.27%。主要是新增子公司鵬煜威和炫碩光電的並表,同時公司PCB、鋰電、顯示面板等業務實現高速增長,其中PCB精密加工及檢測設備實現營業收入1.96億元(同比+144.63%),鋰電設備及配件業務實現營業收入1.92億元(同比+60.37%);子公司集銀科技(顯示面板裝備)實現營業收入3.20億元(同比+57.19%)。
公司毛利率37.46%,基本保持穩定;營收規模擴大加之管理改善,公司三費率總計降低7.5個百分點,進而帶來淨利率大幅提升,同比上升3.7個百分點。
2.政策重點支持製造業智能化升級,3C領域空間巨大中國製造業正處於產業升級風口,國務院、工信部連續出臺相關文件強調智能製造是產業升級方向,18年的兩會中,“智能製造”被寫入政府工作報告,實施“中國製造2025”,推進工業強基、智能製造、綠色製造等重大工程,先進製造業加快發展,將是重點工作方向。
3C消費電子是汽車產業外,智能製造升級空間最大的一個領域。消費電子產品不斷向小型化、精細化和便攜化發展,創新應用不斷加速,人工越來越難以滿足工藝要求,疊加人工成本的不斷上升,智能化需求越來越迫切。
3.戰略定位智能製造方案供應商,完成技術縱深化佈局+市場多元化拓展公司通過內生外延在智能化相關技術上縱深化佈局,已完成軟件、機器視覺、自動化生產線方案等技術佈局,初步具備智能製造系統解決方案能力。
市場多元化拓展,公司與各子公司分別覆蓋PCB、鋰電、顯示面板、LED等消費電子相關不同細分領域,已取得與眾多知名企業的長期穩定合作關係,具備豐富的客户資源優勢,保障了市場需求。
短期來看,下游顯示面板、鋰電高速發展,PCB行業持續回暖,同時公司緊跟市場需求不斷研發推出新產品,料將跟隨行業不斷成長;長期來看,隨着公司技術和市場不斷整合,智能製造解決方案能力逐漸增強,有望向更多領域拓展,實現持續增長。
4.盈利預測
我們預計公司18-20年歸母淨利潤3.11/4.14/5.37億元,對應EPS為1.58/2.10/2.72元,對應PE為19/15/11倍。維持“推薦”評級。
5.風險提示
下游需求不及預期、業務整合不及預期、毛利率下降風險