资要点
事件： 公司公告 2017 年和 2018 年一季度业绩， 2017 年度实现营收 24.7 亿元，同比下降 63.1%，归母净利润为 2.65 亿元，同比下降 62.4%， EPS 为 0.19 元/股；同时，公司 2018 年度第一季度归母净利亏损约 7,954 万元，去年同期盈利 8,536 万元。
公司 17 年以及 18Q1 业绩下滑主要由于地产项目结算收入大幅下滑影响。 2017年公司受到地产调控以及北京周边地区环保督察燕郊项目进展缓慢影响，业绩出现大幅下滑； 2017 年度公司仅三湘四季花城牡丹苑（上海松江）、三湘海尚云邸（上海崇明）等项目部分交房结转收入、产生的利润，另外，此前公司投资的广西文华艺术持有的《印象·刘三姐》运营公司桂林广维文华破产重组计提资产减值损失，导致 2017 年业绩大幅下滑； 2018 年 Q1 亏损也因地产项目结转收入大幅下降所致。
地产业务定位中高端，聚焦绿色科技， 18/19 年有望迎来业绩爆发。 公司 12 年借壳上市，地产业务“小而美”，专注绿色科技地产，地产业务主要集中在长三角、珠三角和京津冀地区，地产项目规模不大，但公司坚持深耕“绿色科技地产”的细分市场，在建筑节能、环保、雾霾防治、智能家居等方面均具备领先同行的技术实力；公司过去几年业绩大幅波动主要受到地产结算影响，当前可售和未结算面积全部位于上海地区、在建项目位于上海浦东、河北燕郊及杭州，优质地产储备项目确保未来稳定贡献业绩，预计公司地产业务业绩将在 18/19 年大爆发……盈利预测及投资评级： 地产业务目前深耕长三角和京津翼地区，优质的土地储备和较低的拿地成本，为公司提供安全边际；同时，观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善，被收购后新增项目明显提速，后续轻重结合以及与地产业务的协同值得期待，业绩增长可期，预计 18-20 年 EPS 分别为0.26/0.31/0.39 元， 以 4 月 25 日收盘价估算 PE 分别为 17/14/12x 维持“审慎增持”
评级。
风险提示： 业务协同不及预期，文化旅游拓展不及预期，地产文化产业系统性风险。
資要點
事件： 公司公告 2017 年和 2018 年一季度業績， 2017 年度實現營收 24.7 億元，同比下降 63.1%，歸母淨利潤為 2.65 億元，同比下降 62.4%， EPS 為 0.19 元/股；同時，公司 2018 年度第一季度歸母淨利虧損約 7,954 萬元，去年同期盈利 8,536 萬元。
公司 17 年以及 18Q1 業績下滑主要由於地產項目結算收入大幅下滑影響。 2017年公司受到地產調控以及北京周邊地區環保督察燕郊項目進展緩慢影響，業績出現大幅下滑； 2017 年度公司僅三湘四季花城牡丹苑（上海松江）、三湘海尚雲邸（上海崇明）等項目部分交房結轉收入、產生的利潤，另外，此前公司投資的廣西文華藝術持有的《印象·劉三姐》運營公司桂林廣維文華破產重組計提資產減值損失，導致 2017 年業績大幅下滑； 2018 年 Q1 虧損也因地產項目結轉收入大幅下降所致。
地產業務定位中高端，聚焦綠色科技， 18/19 年有望迎來業績爆發。 公司 12 年借殼上市，地產業務“小而美”，專注綠色科技地產，地產業務主要集中在長三角、珠三角和京津冀地區，地產項目規模不大，但公司堅持深耕“綠色科技地產”的細分市場，在建築節能、環保、霧霾防治、智能家居等方面均具備領先同行的技術實力；公司過去幾年業績大幅波動主要受到地產結算影響，當前可售和未結算面積全部位於上海地區、在建項目位於上海浦東、河北燕郊及杭州，優質地產儲備項目確保未來穩定貢獻業績，預計公司地產業務業績將在 18/19 年大爆發……盈利預測及投資評級： 地產業務目前深耕長三角和京津翼地區，優質的土地儲備和較低的拿地成本，為公司提供安全邊際；同時，觀印象進入資本市場後有望在管理機制和市場化運作方面得到改善，被收購後新增項目明顯提速，後續輕重結合以及與地產業務的協同值得期待，業績增長可期，預計 18-20 年 EPS 分別為0.26/0.31/0.39 元， 以 4 月 25 日收盤價估算 PE 分別為 17/14/12x 維持“審慎增持”
評級。
風險提示： 業務協同不及預期，文化旅遊拓展不及預期，地產文化產業系統性風險。
