核心观点
广生堂是核苷类抗乙肝病毒药物领域先驱企业公司专注于核苷类抗乙肝病毒药物研发、生产与销售，公司主导产品包括阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦、替诺福韦等核苷类抗乙肝病毒药物。公司是目前国内唯一一家同时拥有四大核苷类抗乙肝病毒药物原料药及制剂注册批件的医药企业，产品线齐全。
替诺福韦已于去年上市并被纳入医保，收入有望迎来快速增长替诺福韦已于2016 年完成谈判并降价67%，2017 年被成功纳入医保。另外，替诺福韦拥有零耐药、孕妇可用等优势，其2016 年全球销售额高达111 亿美元；但在国内，替诺福韦的市场占有率仍较低。2017 年7 月7 日，公司首仿乙肝适应症替诺福韦正式上市，2017 年共实现销售收入921.76 万元，占公司营业收入3.11%，随着价格下降、新进医保等利好影响，未来该产品收入有望迎来快速增长。
非酒精性脂肪肝和肝癌新药或年内在美申报IND公司在与药明康德合作研发非酒精性脂肪肝和肝癌药品的研发方面取得重大成就。新型药物GST-HG151、GST-HG161 均计划于2018 年同时向CFDA 和美国FDA 递交临床研究（IND）申请。
首次覆盖予以“增持”评级
预计公司2018-2020 年营业收入分别为4.06、5.60、7.50 亿元，归属母公司股东净利润0.46、0.61、0.80 亿元，折合EPS0.33、0.43、0.56 元/股，对应PE 分别为89.06、68.35、52.48 倍。目前行业PE（TTM，剔除负值）为41.76倍，考虑替诺福韦正处于市场拓展期未来收入有望迎来高增长，同时公司拥有优质的研发管线，可以给与一定的估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：替诺福韦市场拓展放缓；新药研发风险；战略效益不达预期。
核心觀點
廣生堂是核苷類抗乙肝病毒藥物領域先驅企業公司專注於核苷類抗乙肝病毒藥物研發、生產與銷售，公司主導產品包括阿德福韋酯、拉米夫定、恩替卡韋、替諾福韋等核苷類抗乙肝病毒藥物。公司是目前國內唯一一家同時擁有四大核苷類抗乙肝病毒藥物原料藥及製劑註冊批件的醫藥企業，產品線齊全。
替諾福韋已於去年上市並被納入醫保，收入有望迎來快速增長替諾福韋已於2016 年完成談判並降價67%，2017 年被成功納入醫保。另外，替諾福韋擁有零耐藥、孕婦可用等優勢，其2016 年全球銷售額高達111 億美元；但在國內，替諾福韋的市場佔有率仍較低。2017 年7 月7 日，公司首仿乙肝適應症替諾福韋正式上市，2017 年共實現銷售收入921.76 萬元，佔公司營業收入3.11%，隨着價格下降、新進醫保等利好影響，未來該產品收入有望迎來快速增長。
非酒精性脂肪肝和肝癌新藥或年內在美申報IND公司在與藥明康德合作研發非酒精性脂肪肝和肝癌藥品的研發方面取得重大成就。新型藥物GST-HG151、GST-HG161 均計劃於2018 年同時向CFDA 和美國FDA 遞交臨牀研究（IND）申請。
首次覆蓋予以“增持”評級
預計公司2018-2020 年營業收入分別為4.06、5.60、7.50 億元，歸屬母公司股東淨利潤0.46、0.61、0.80 億元，摺合EPS0.33、0.43、0.56 元/股，對應PE 分別為89.06、68.35、52.48 倍。目前行業PE（TTM，剔除負值）為41.76倍，考慮替諾福韋正處於市場拓展期未來收入有望迎來高增長，同時公司擁有優質的研發管線，可以給與一定的估值溢價，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：替諾福韋市場拓展放緩；新藥研發風險；戰略效益不達預期。
