業績簡評 　　2017 年，公司分別實現營收/歸母淨利潤17.90 億元/1.65 億元，同比分別增長14.30%/8.72%，實現全面攤薄EPS0.17 元，基本符合預期。公司2017年分配預案爲每10 股轉增3 股並派發現金紅利4.00 元（含稅）。2018 年Q1 公司營收/歸母淨利潤分別增長12.73%/6.21%。 　　經營分析 　　高端產品增長提速。2017 年，公司鋼琴銷量14.47 萬架增長8.51%，售價提升7.68%。其中，高端產品愷撒堡系列銷量增長13.40%，增速提升2.66pct.，同時，收購的德國舒密爾鋼琴也完成4,461 臺銷量。正是由於高端產品的良好增長，公司鋼琴業務收入錄得14.73%的增長，爲近5 年最高增速。高端產品增長提速，促使公司產品結構進一步優化，整體對抗原材料漲價能力提升，全年毛利率同比提高1.79pct.。 　　藝術教育大踏步推進，定增完成加速文化產業發展。公司持續推進藝術教育，尤其是去年下半年藝術教室佈局大幅提速，新增232 家（上半年僅新增56 家）總數達600 家。去年8 月公司定增完成，募集資金將主要用於藝術文化業務發展。文化產業創新創業孵化園等定增募投項目正有序推進，我們看好在資本助力下，公司文化產業佈局加快，增長提速。 　　國改再進一步，艾茉森掛牌三板。公司控股子公司艾茉森（主營數碼鋼琴），於去年12 月完成增資擴股引入戰投，今年4 月4 日新三板掛牌。數碼鋼琴具備更強娛樂性和更多使用功能，是行業發展方向之一。目前中國傳統鋼琴銷費量佔全球80%左右，而數碼鋼琴消費量僅爲全球的16.67%，未來發展空間巨大，是公司重點佈局的業務方向。公司通過引入核心骨幹員工作爲戰投，並在三板掛牌，集合綁定各方利益最大化的調動積極性，有利於數碼鋼琴業務的長期快速發展。 　　盈利預測與投資建議 　　公司在做強鋼琴主業基礎上，積極延伸文化教育產業，力求做強鋼琴主業、做大文化產業。我們預測公司2018-2020 完全攤薄後年EPS 爲0.19/0.23/0.27 元，（三年CAGR20.2%），對應PE 分爲54/44/37 倍，維持“買入”評級。 　　風險因素 　　募投進度不及預期風險；行業競爭加劇風險；文化產業擴張的管理風險。