投資要點： 事件。2017 年4 月16 日，公司公佈2017 年年報。2017 年公司實現營業總收入約11.37 億元（YOY+8.27%），實現歸母淨利約1.90 億元（YOY+4.21%），實現扣非歸母淨利約1.61 億元（YOY-5.92%）。2017 年公司利潤分配方案爲以9.10 億股爲基數，向全體股東實施每10 股派發現金紅利0.43 元（含稅），共計派發現金紅利3914.53 萬元，不送紅股，不實施資本公積金轉增股。 短期激勵費用處理及營業外收入同比下降拉低業績增速：三費方面，2017 年度公司銷售費用爲1.42 億元（YOY-13.79%）。管理費用爲3.04 億元（YOY+27.23%） ，其中業績對賭獎勵款5015.26 萬元。財務費用爲-280 萬元，去年同期爲-18 萬元，主要因利息收入增加所致。此外，公司2017 年營業外收入45.41 萬元（YOY-99.06%），其中政府補貼及軟件增值稅即徵即退分別較去年同期減少907.19 萬元、3850.26 萬元。 大屏拼接行業競爭日益加劇營收平穩增長收入結構優化，DLP 產品保持細分市場領先地位：在宏觀因素影響以及行業競爭加劇的壓力下，公司超高分辨率數字拼接牆系統營收仍穩步增長中，2017 年實現6.58 億元（YOY+0.41%），佔總營業收入57.89%，其中可視化軟件業務收入增速超過20%，收入結構進一步優化。此外，在DLP 產品方面，公司不斷創新，保持了其在該細分市場的領先地位，市佔率仍超30%。 幼教板塊發展迅猛，收購兩大教育標的豐富幼教品牌，攜手百度助力幼教產業升級：公司2017 年幼教板塊增長迅速，爲公司收入增長的主要貢獻，全年實現收入4.79 億元（YOY+21.31%），佔總營業收入42.11%，實現毛利2.77 億元，毛利率維持穩定。2017 年公司共斥資4.91 億元分別收購可兒教育與鼎奇幼教70%的股權，進一步擴大公司幼教業務規模，增強公司幼教產業的盈利及整合能力，協同紅纓與金色搖籃夯實幼教線下佈局。收入層面，紅纓、金色搖籃與可兒2017 年均超額完成業績承諾。業務層面，紅纓推出“新紅纓”項目有望進一步推動公司業績增長，金色搖籃完成升級，我們預計未來幼兒園教育水平與客單價有望同步提升。未來可兒有望幫助公司在中高端幼兒園立足，鼎奇則爲公司實施區域龍頭戰略的重要舉措。此外，公司完成非公開發行股票融資，募資9.18 億元用於兒童藝體中心建設，進一步拓寬兒童產業的同時爲公司未來投入奠定基礎。公司於2017 年9 月攜手百度，以期共同打造智慧幼教行業解決方案，助力幼教產業升級。 盈利預測及投資建議。幼教產業處於高速發展階段，需求持續強勁，集中度和運營水平有較大提升空間。同時，產業亟需整合者，亟需資金、管理、資源助力。從市佔率看，公司是目前幼教行業內管理幼兒園數量最多的公司，具備領先優勢。我們預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別爲2.89 億元、3.82 億元、4.34 億元，對應2018-2020 EPS 預測爲0.32元、0.42 元和0.48 元。綜合對比轉型教育中的可比上市公司2018 年平均PE 36.12 倍，給予公司2018 年36 倍估值，對應目標價11.52 元。維持買入評級。 風險提示。幼教人才短缺風險，收購整合風險，市場競爭加大風險，幼兒園安全風險。