投资要点：
公司2017 实现EPS0.60 元，符合我们的预期。2017 年实现营业总收入8.96 亿元，同比增长9.12%，2017 归母净利润为1.2 亿元，同比增长5.65%，符合我们的预期。公司17 年加权平均ROE 为14.85%（16 年17.76%）。
税收变更以及新厂产能释放低于预期，影响公司业绩增速：公司业绩增速放缓，主要因为1）新厂搬迁后所得税率调整影响，从15%提升至25%，扣除所得税的增长，公司17 年实现营业利润1.58 亿，同比增长24%；2）新增搬迁新厂后，产能经过一段时间调试，影响三季度生产销售旺季不旺。
市场空间大、公司具有成长性。分结构来看，公司以车用润滑业务为主，2017 年销量5.02万吨，同比增长6.11%，收入7.5 亿，同比增长12.28%，毛利率34.57%，减少3.46 个百分点；工业润滑油销量7011 吨，同比增长26.43%，收入7108 万，同比增长14.4%，毛利率19.6%，下滑9.28 个百分点；防冻液销量9805 吨，收入5399 万，同比下降-1.76%，毛利率20.64%，减少11.9 个百分点。据德国福斯油品集团的统计数据显示，2017 年全球润滑油需求达到 3570 万吨，亚太地区消费占比近四成，市场空间大。2017 年国内润滑油总产量超690 万吨，同比增长1.01%，公司产品增长快于行业增速，有望持续增长。
新厂启动，产能释放有望带来业绩增长。公司定位汽车后市场零售市场，截至 2017 年年底，我国汽车保有量则有 2.17 亿辆，中国汽车保有量增速已超过新车增速，为汽车后市场润滑油消费需求提供支撑， 从行业发展方向来看，车用润滑油质量向高端化转变，与公司定位高端战略符合。公司募投项目于 2017 年9 月正式投产，子公司年产 8 万吨润滑油、2 万吨防冻液、2000 吨制动液的生产能力将逐步释放，新厂投产后打破原先产能瓶颈，公司后续在营销渠道的发力有望逐步消化产能，实现业绩增长。
一季度与去年同期高点相比实现增长：公司公告18Q1 营业收入2.83 亿，营业利润为0.62亿，与去年同期均基本持平，归母净利润为0.49 亿，同比增长2.82%。3 月是营销旺季，去年一季度由于存在补库需求、原材料成本低等因素是全年盈利高点，Q1 车用润滑油价格提升6.62%，而原材料基础油价格同比上升11.61%，并且由于新厂转固后，固定资产从0.79亿增加至3.71 亿，预计Q1 同比新增折旧约270 万，但仍实现增长。
下调盈利预测，维持“买入”评级：考虑到新厂产能影响以及销售拓展暂时存在不确定性，我们下调18-19 年 EPS 预测分别为0.65 元和0.89 元（调整前的EPS 预测分别为0.87 元和1.00 元），新增2020 年EPS 预测1.02 元，对应18-20 年对应PE 分别为21X、15X 和13X。我们看好公司长期的成长性，维持 “买入”评级。
投資要點：
公司2017 實現EPS0.60 元，符合我們的預期。2017 年實現營業總收入8.96 億元，同比增長9.12%，2017 歸母淨利潤為1.2 億元，同比增長5.65%，符合我們的預期。公司17 年加權平均ROE 為14.85%（16 年17.76%）。
税收變更以及新廠產能釋放低於預期，影響公司業績增速：公司業績增速放緩，主要因為1）新廠搬遷後所得税率調整影響，從15%提升至25%，扣除所得税的增長，公司17 年實現營業利潤1.58 億，同比增長24%；2）新增搬遷新廠後，產能經過一段時間調試，影響三季度生產銷售旺季不旺。
市場空間大、公司具有成長性。分結構來看，公司以車用潤滑業務為主，2017 年銷量5.02萬噸，同比增長6.11%，收入7.5 億，同比增長12.28%，毛利率34.57%，減少3.46 個百分點；工業潤滑油銷量7011 噸，同比增長26.43%，收入7108 萬，同比增長14.4%，毛利率19.6%，下滑9.28 個百分點；防凍液銷量9805 噸，收入5399 萬，同比下降-1.76%，毛利率20.64%，減少11.9 個百分點。據德國福斯油品集團的統計數據顯示，2017 年全球潤滑油需求達到 3570 萬噸，亞太地區消費佔比近四成，市場空間大。2017 年國內潤滑油總產量超690 萬噸，同比增長1.01%，公司產品增長快於行業增速，有望持續增長。
新廠啟動，產能釋放有望帶來業績增長。公司定位汽車後市場零售市場，截至 2017 年年底，我國汽車保有量則有 2.17 億輛，中國汽車保有量增速已超過新車增速，為汽車後市場潤滑油消費需求提供支撐， 從行業發展方向來看，車用潤滑油質量向高端化轉變，與公司定位高端戰略符合。公司募投項目於 2017 年9 月正式投產，子公司年產 8 萬噸潤滑油、2 萬噸防凍液、2000 噸制動液的生產能力將逐步釋放，新廠投產後打破原先產能瓶頸，公司後續在營銷渠道的發力有望逐步消化產能，實現業績增長。
一季度與去年同期高點相比實現增長：公司公告18Q1 營業收入2.83 億，營業利潤為0.62億，與去年同期均基本持平，歸母淨利潤為0.49 億，同比增長2.82%。3 月是營銷旺季，去年一季度由於存在補庫需求、原材料成本低等因素是全年盈利高點，Q1 車用潤滑油價格提升6.62%，而原材料基礎油價格同比上升11.61%，並且由於新廠轉固後，固定資產從0.79億增加至3.71 億，預計Q1 同比新增折舊約270 萬，但仍實現增長。
下調盈利預測，維持“買入”評級：考慮到新廠產能影響以及銷售拓展暫時存在不確定性，我們下調18-19 年 EPS 預測分別為0.65 元和0.89 元（調整前的EPS 預測分別為0.87 元和1.00 元），新增2020 年EPS 預測1.02 元，對應18-20 年對應PE 分別為21X、15X 和13X。我們看好公司長期的成長性，維持 “買入”評級。
