投資要點： 加快轉型升級，促進新興與傳統媒體融合發展。公司發佈2017 年年報，實現營業收入19.69 億元，同比增長11.03%；實現歸屬於母公司的淨利潤3.29億元，同比增長21.05%。公司在突出出版發行主業的同時積極加快向新媒體、新業態轉型升級。我們判斷，公司未來產業佈局將進一步創新，成爲產業多元化、業態完整化的出版傳媒企業。 加速積累優質版權，放大城市特色版權體系勢能。公司年內共生產圖書 7071種次，連續 10 年獲得國家出版基金。人文藝術板塊推出多部精品，文化“走出去”版圖不斷擴大，公司成功簽下渡邊淳一全品種全版權，提升在日本文學類出版領域的影響力。教育板塊實施落地《科學》等多個項目，繼續推進“百萬區縣，千萬地市”戰略。少兒板塊多部作品榮獲獲中華圖書獎、冰心兒童文學獎等獎項，品牌效應逐漸凸顯。時尚生活板塊“巧廚娘”系列圖書已成爲國內美食圖書第一暢銷品牌，精緻出版日見成效。公司人氣小說《打火機與公主裙》等即將啓動影視化項目，有望帶動新的銷售高潮。公司發行板塊全面做好黨的十九大文件和政治理論讀物的發行工作，進一步清晰了零售、網絡、館配三大主要業務板塊功能。隨着公司版權資產快速積累，未來城市特色版權體系將不斷放大，發行渠道升級也將帶動運營水準不斷提升。 多元開發全媒體產業鏈，建立城市文化消費服務體系。公司按照“內容+”和“產品+”的發展思路推進相關項目發展，公司啓用首個“VR 海洋教室”，切入音頻內容創業市場簽約主播並打造了多檔節目，並1:1 複製了雲岡石窟3號窟。公司參與投資紀錄片《根據地》榮獲多個獎項。公司初步建立起 “城市文化消費服務體系”，以“時尚的文化體驗平台”爲核心定位的青島城市傳媒廣場已經開業，不同主題定位的主題書店群逐漸形成，並聯手京東打造了十餘家“複合型文化消費空間”。公司還通過合資併購等方式實現跨地區、跨行業發展。未來公司將整合資源，實現業務模式和商業模式的持續創新。 盈利預測：我們預計公司2018-2020 年EPS 爲0.55 元、0.66 元和0.79 元。再參考同行業公司中南傳媒、新華文軒、新經典2018 年預期PE 分別爲13倍、18 倍、37 倍，我們給予公司2018 年20 倍PE，目標價爲11.00 元，維持買入評級。 風險提示：傳統出版主營下行風險，新業務開展不及預期風險。