公司概要
公司发布2018年一季度业绩快报，公司2018年1-3月实现营业收入3.73亿元，同比增长48.85%；归属于母公司股东净利润1992.83万元，同比增长109.43%，扣非后归母净利润增速达到140.19%。
公司点评
环氧树脂市场转好，成本提升带动价格上涨
公司主要从事电子级环氧树脂的生产和销售，主要产品分为液态型环氧树脂、阻燃型环氧树脂、固态型环氧树脂和溶剂型环氧树脂，适用于电子电气、涂料、复合材料等多个领域。之前受行业供给过多影响，行业持续低迷，随着环保督查趋严，国内部分企业生产受限，开工率较低，并且原材料价格持续走高，推动了环氧树脂的价格提升。
尤其是2017 年11 月商务部发布了对原产于泰国的进口双酚A 反倾销调查初步裁定的判决，认定存在倾销，并征收保证金，对双酚A 市场提振力度较好。2017 年上半年环氧树脂价格仅维持在14400 元/吨左右，2017 年12 月已经达到了27000 元/吨左右。尽管年后价格出现了回落，但我们预计价格中枢高于去年的可能性较大。此外，2018 年4月商务部出台对美加征关税商品清单中也有环氧树脂。
新产能投放打开瓶颈，充分享受行业复苏红利
公司现有广州厂区7.3 万吨/年环氧树脂产能，产能利用率较高，即使是行业较差的2015 和2016 年也有90%左右的产能利用率。公司珠海新厂区拥有11.7 万吨/年产能，已于2017 年9 月进入试生产，将在2018 年产生效益。
盈利预测与估值
我们预测公司2018、2019、2020 年营业收入分别为20.68、28.42亿元和31.44 亿元，增速分别为67.15%、37.46%和10.61%；归属于母公司股东净利润分别为1.45 亿、2.28 亿和2.68 亿元，增速分别为93.90%、57.78%和17.48%；全面摊薄每股EPS 分别为0.24、0.37 和0.44 元，对应PE 为22.0、14.0 和11.9 倍，首次覆盖，未来六个月内给予 “增持”评级。
风险提示
原材料及产品价格波动；国家政策出现变化；新产能投放不及预期。
公司概要
公司發佈2018年一季度業績快報，公司2018年1-3月實現營業收入3.73億元，同比增長48.85%；歸屬於母公司股東淨利潤1992.83萬元，同比增長109.43%，扣非後歸母淨利潤增速達到140.19%。
公司點評
環氧樹脂市場轉好，成本提升帶動價格上漲
公司主要從事電子級環氧樹脂的生產和銷售，主要產品分爲液態型環氧樹脂、阻燃型環氧樹脂、固態型環氧樹脂和溶劑型環氧樹脂，適用於電子電氣、塗料、複合材料等多個領域。之前受行業供給過多影響，行業持續低迷，隨着環保督查趨嚴，國內部分企業生產受限，開工率較低，並且原材料價格持續走高，推動了環氧樹脂的價格提升。
尤其是2017 年11 月商務部發布了對原產於泰國的進口雙酚A 反傾銷調查初步裁定的判決，認定存在傾銷，並徵收保證金，對雙酚A 市場提振力度較好。2017 年上半年環氧樹脂價格僅維持在14400 元/噸左右，2017 年12 月已經達到了27000 元/噸左右。儘管年後價格出現了回落，但我們預計價格中樞高於去年的可能性較大。此外，2018 年4月商務部出臺對美加徵關稅商品清單中也有環氧樹脂。
新產能投放打開瓶頸，充分享受行業復甦紅利
公司現有廣州廠區7.3 萬噸/年環氧樹脂產能，產能利用率較高，即使是行業較差的2015 和2016 年也有90%左右的產能利用率。公司珠海新廠區擁有11.7 萬噸/年產能，已於2017 年9 月進入試生產，將在2018 年產生效益。
盈利預測與估值
我們預測公司2018、2019、2020 年營業收入分別爲20.68、28.42億元和31.44 億元，增速分別爲67.15%、37.46%和10.61%；歸屬於母公司股東淨利潤分別爲1.45 億、2.28 億和2.68 億元，增速分別爲93.90%、57.78%和17.48%；全面攤薄每股EPS 分別爲0.24、0.37 和0.44 元，對應PE 爲22.0、14.0 和11.9 倍，首次覆蓋，未來六個月內給予 “增持”評級。
風險提示
原材料及產品價格波動；國家政策出現變化；新產能投放不及預期。
