事件：公司發佈年報，2017 年實現營收5.67 億元，同增35.34%，歸母淨利潤1.23 億元，同增35.08%，稀釋每股收益0.42 元/股，同增28.50% 產品結構優化，業績快速增長。公司以軍工業務爲核心，是軍用高端線纜龍頭企業，能夠提供完全自主的全鏈路光、電、熱傳輸解決方案和產品，產品線涵蓋光電線纜、光電元器件、光電傳輸組件、FC 光纖總線交換系統節點卡、散熱冷板、組件與機箱、海水淡化裝備等，主要應用於航天、航空、艦船、電子和兵器五大軍工領域，客戶多爲軍工集團的下屬骨幹企業及科研院所。近年來，產品從單一的元器件向系統集成的組件轉變，結構優化，下游銷售良好，業績保持較快增長。線纜業務：基於多年積累的客戶資源及先發優勢，保持穩定增長，2017 年線纜產品實現營收2.31 億元，同增6.03%；光電業務：下游需求旺盛，公司新開發的光電產品已在各類機載、艦載、車載及電子裝備等平台充分應用，實現了光電傳輸組件和系統的批量裝備。2017 年組件及光電系統產品實現營收2.48 億元，同增26.67%，其中光電集成系列產品及FC 光纖系列產品增幅較大，已經成爲公司業績的主要增長點。公司的FC 光纖總線交換技術在新一代高速數據交換領域達到國內先進水平，新一代光纖光纜、光連接器及組件已研發成功並獲得市場認可，技術及產品性能處於國內先進水平。 研發投入持續加大，爲業績持續增長提供保障。公司的研發費用持續增加，研發佔收入比重已由2015 年的8.81%提升到2017 年的10.61%。2017 年公司立項項目30 餘項，包含艦船特種電纜、特種光纜、連接器、光電傳輸模塊、光電傳輸系統類產品、航空航天用FC 類產品等，其中元器件類產品通過省部級2 項。公司所研項目根據裝備需求進行產品化和系列化研製，是公司未來業績的潛在增長點，同時針對傳輸領域未來的發展方向進行技術儲備，保障裝備使用，保證公司在行業內的技術先進性。 軍用海淡裝備市場前景向好，子公司常康環保順利完成業績承諾。隨着軍費開支增速觸底反彈、“海洋強國”戰略持續推進，下游軍工客戶對海淡裝備的需求持續提升，海淡裝備市場前景向好。公司新收購子公司常康環保於2017 年下半年正式並表。常康環保是軍用海水淡化裝備龍頭，尤其在反滲透海淡裝備領域優勢明顯，主要供應海軍艦艇，產品市佔率較高。常康環保在長期生產過程中，已全面掌握了軍用艦船反滲透海水淡化裝置的工藝技術和核心參數，革新了二級反滲透海水淡化裝置技術，目前新一代的二級反滲透海水淡化裝置已處於定型階段。2017 年，常康環保實現歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益以及扣除與收入相關的先徵後退增值稅退稅額的淨利潤5967.96 萬元，順利完成業績承諾。2018 年承諾淨利潤爲6700 萬元，有望繼續爲公司業績增長作出貢獻。 高端民品領域不斷拓展，業績貢獻值得期待。公司自成立以來一直以軍品爲核心，而近年來高端民品業務的逐步開展對公司的業務構成形成有益補充。2017 年1 月，公司出資3500 萬元設立全資子公司-南京全信軌道交通裝備科技有限公司，面向軌交、新能源、民航領域提供光電傳輸線纜及組件、電力裝置、電子電器產品、車載電子設備和系統等。報告期內，公司機車電纜市場拓展穩步推進，已相繼與中車集團下屬的主機廠所和機車配套企業達成戰略合作關係。其自主研發的數據線產品實現在“寧和城際” 地鐵項目成功應用，突破了目前進口品牌數據線纜在高鐵、城軌、地鐵市場的壟斷，實現了進口產品替代。此外，公司還積極響應國家“一帶一路”戰略，目前已通過國際航空業認可的AS9100C-2009 航空航天質量體系認證、中國船級社工廠認證及IRIS（國際鐵路行業標準）質量管理體系認證等民品資質認證。 投資建議：我們預計公司2018-2020 年分別實現歸母淨利潤1.71、2.21、2.75 億元，對應當前股本3.13 億股，每股收益分別爲0.55、0.71、0.88元/股。由於公司產品主業以軍工爲核心版塊，資質完備，市場基礎穩固，具有較強壁壘，民品多元化佈局穩步推進，維持增持評級。 風險提示：產品研發進度不及預期；多元化業務拓展不達預期；市場競爭加劇。