公業績符合預期，看好未來業績增長 近日公司公佈了2017 年年報，實現營收9.16 億元（+14.91%），歸母淨利潤2.30 億（+15.81%），扣非後歸母淨利潤1.61 億（-3.60%），基本EPS 1.365 元（+0.37%），業績基本符合預期。如扣除歐元借款導致的匯兌損失，扣非歸母淨利潤增長27.48%；因依姆多項目募集資金未能及時出境歸還借款產生匯兌損失5204 萬元，但債務重組帶來的4,987 萬收益與匯兌損益相抵消。總體來說，看好公司未來的業績增長。 核心產品新活素競爭力強勁，納入醫保後續有望放量 新活素（重組人腦利鈉肽）是自主研發的國家生物製品一類新藥，治療急性心衰的基因工程藥物，能快速改善心衰患者的心衰症狀和體徵，提高患者的生存質量，降低患者的心衰住院治療費用和縮短住院時間。公司在國內獨家生產，填補了國內治療急性心衰的基因工程藥物的空白。2017 年，新活素被納入《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2017 年版）》乙類範圍，全國已有20 個多省份執行新的談判價格，價格有所下調，但長遠看來，將有利於新活素市場份額的擴大、市場佈局拓展，對今後銷售增長和長遠發展產生積極作用。2017 年新活素銷售量達到62 萬支，實現收入3.8 億元（+67.44%），預計2018 年有望保持20%以上穩定增長，隨着醫保的逐漸放量，未來至少存3-5 倍增長空間。 依姆多整體經營良好，海外收入穩定 依姆多作爲抗缺血治療的一線用藥，在冠心病用藥中佔據重要地位，目前海外市場銷售網絡承接推進順利，已完成交接的市場涉及22 個國家和地區，已交接地區的銷售金額佔總金額的84%左右，完成過戶商標32 個，完成MA 轉換工作的國家地區15 個。2017 年銷售量3500 萬盒（+52.32%），實現營收2.5 億元，淨利潤1639 萬元，完成盈利預測數1880.41 萬美元的87.15%，扣除匯率等因素影響後，依姆多項目實現淨利潤約2058.88萬美元，完成盈利預測數約109.49%。海外收入整體狀況良好。 盈利預測與投資建議 我們預計2018-2020 年營收10.62/12.75/15.29 億元、淨利潤爲2.86/3.63/4.61億元，EPS爲1.59/2.02/ 2.57元，對應PE爲22/17/14倍，給予“增持”的投資評級。 風險提示：新活素銷售低於預期；依姆多生產轉化進度低預期