投资要点
领先的大数据金融科技企业。康旗股份是由康耐特收购旗计智能重组而来。在收购旗计智能之前，康耐特的主营业务为生产和销售新型硬树脂光学眼镜片及相关服务。2016 年11 月，康耐特以23.4 亿元完成对旗计智能100%股权的收购。旗计智能成立于2012 年，是一家银行卡增值业务创新服务商，主营业务包括：银行卡邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务。2013-2015 年，旗计智能收入年复合增长率达250%，2013-2016 年的旗计智能净利润年复合增长率达193%，表现出较高的成长性。
商品邮购分期和信用账单分期有望继续贡献稳健利润。我们认为，旗计智能的传统业务有望继续为公司贡献稳健利润。（1）商品邮购分期业务。旗计智能利用自主研发的大数据分析应用模型帮助银行对其客户消费行为数据进行筛选、分析、归类，通过银行系统外呼模式有针对性地向目标客户推荐、营销商品邮购分期业务。2017 年上半年，商品邮购分期业务不断扩展，新增2 家大型合作银行机构。（2）信用卡账单分期业务。旗计智能帮助银行以系统外呼等形式向经过筛选的客户推送信用卡账单分期营销业务。2017 年上半年，公司在原有为客户消费提供账单分期、现金分期、灵活分期和信用卡激活等服务内容基础上，进行服务模式创新，新增多家合作机构。
金融科技不断布局。收购旗计智能后，公司不断在金融科技大数据领域布局。
（1）收购敬众科技。2017 年11 月收购敬众科技62.5%的股权，敬众科技是国内领先的航旅大数据服务供应商，主要从事航旅数据分发业务、软件开发业务及为金融行业和征信机构等提供征信数据服务。（2）成立旗沃信息。2017年旗计智能参与投资设立上海旗沃信息技术有限公司，旗沃信息主要帮助银行消费信贷及信用卡部门提供次优客户分期业务金融科技支持服务。
低估值的金融科技公司。我们认为，目前公司估值较低，金融科技属性不断强化，业绩增长趋势明确。（1）旗计智能于2016 年11 月开始并表，2017-2018年的业绩承诺分别为2.45 亿元、3.45 亿元。（2）2017 年11 月，公司以现金收购敬众科技62.5%的股权，敬众科技2017-2019 年的业绩承诺分别为：2750万元、4250 万元、6500 万元。（3）康耐特原有镜片业务，2016 年净利润约为5336 万元，该业务有望保持稳健增长。综合来看，我们认为公司目前估值较低，成长属性明显。
盈利预测与投资建议。我们认为，康旗股份的银行商品邮购分期业务和信用卡账单分期业务有望继续驱动公司业绩稳健增长。收购敬众科技、成立旗沃信息后，公司在金融科技大数据方面的能力进一步增强，有望带来新的业务增长空间。我们预计公司2017 年-2019 年归母净利润分别为3.11 亿元、4.30 亿元、5.33 亿元，EPS 分别为0.58 元、0.80 元、1.00 元，目前股价对应的PE 分别为32 倍、23 倍、19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。商品邮购分期业务增速低于预期的风险；敬众科技业务整合低于预期的风险；毛利率下降的风险。。
投資要點
領先的大數據金融科技企業。康旗股份是由康耐特收購旗計智能重組而來。在收購旗計智能之前，康耐特的主營業務為生產和銷售新型硬樹脂光學眼鏡片及相關服務。2016 年11 月，康耐特以23.4 億元完成對旗計智能100%股權的收購。旗計智能成立於2012 年，是一家銀行卡增值業務創新服務商，主營業務包括：銀行卡郵購分期業務、信用卡賬單分期營銷業務。2013-2015 年，旗計智能收入年複合增長率達250%，2013-2016 年的旗計智能淨利潤年複合增長率達193%，表現出較高的成長性。
商品郵購分期和信用賬單分期有望繼續貢獻穩健利潤。我們認為，旗計智能的傳統業務有望繼續為公司貢獻穩健利潤。（1）商品郵購分期業務。旗計智能利用自主研發的大數據分析應用模型幫助銀行對其客户消費行為數據進行篩選、分析、歸類，通過銀行系統外呼模式有針對性地向目標客户推薦、營銷商品郵購分期業務。2017 年上半年，商品郵購分期業務不斷擴展，新增2 家大型合作銀行機構。（2）信用卡賬單分期業務。旗計智能幫助銀行以系統外呼等形式向經過篩選的客户推送信用卡賬單分期營銷業務。2017 年上半年，公司在原有為客户消費提供賬單分期、現金分期、靈活分期和信用卡激活等服務內容基礎上，進行服務模式創新，新增多家合作機構。
金融科技不斷佈局。收購旗計智能後，公司不斷在金融科技大數據領域佈局。
（1）收購敬眾科技。2017 年11 月收購敬眾科技62.5%的股權，敬眾科技是國內領先的航旅大數據服務供應商，主要從事航旅數據分發業務、軟件開發業務及為金融行業和徵信機構等提供徵信數據服務。（2）成立旗沃信息。2017年旗計智能參與投資設立上海旗沃信息技術有限公司，旗沃信息主要幫助銀行消費信貸及信用卡部門提供次優客户分期業務金融科技支持服務。
低估值的金融科技公司。我們認為，目前公司估值較低，金融科技屬性不斷強化，業績增長趨勢明確。（1）旗計智能於2016 年11 月開始並表，2017-2018年的業績承諾分別為2.45 億元、3.45 億元。（2）2017 年11 月，公司以現金收購敬眾科技62.5%的股權，敬眾科技2017-2019 年的業績承諾分別為：2750萬元、4250 萬元、6500 萬元。（3）康耐特原有鏡片業務，2016 年淨利潤約為5336 萬元，該業務有望保持穩健增長。綜合來看，我們認為公司目前估值較低，成長屬性明顯。
盈利預測與投資建議。我們認為，康旗股份的銀行商品郵購分期業務和信用卡賬單分期業務有望繼續驅動公司業績穩健增長。收購敬眾科技、成立旗沃信息後，公司在金融科技大數據方面的能力進一步增強，有望帶來新的業務增長空間。我們預計公司2017 年-2019 年歸母淨利潤分別為3.11 億元、4.30 億元、5.33 億元，EPS 分別為0.58 元、0.80 元、1.00 元，目前股價對應的PE 分別為32 倍、23 倍、19 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。商品郵購分期業務增速低於預期的風險；敬眾科技業務整合低於預期的風險；毛利率下降的風險。。
