投資要點 事件：（1）2017 年公司實現營業收入11.37 億元、同增8.27%，歸母淨利潤1.90 億元、同增4.21%，每股收益0.22 元。（2）以目前總股本9.14 萬股扣除擬回購註銷323.74 萬股後的股本9.10 萬股爲基數，向全體股東實施每10 股派發現金紅利0.43 元（含稅），共計派發現金紅利3914.53 萬元。 點評： 產生業績對賭獎勵款5015 萬元。若剔除獎勵的影響，歸母淨利潤同增約29%。 幼教收入增長20%，三家子公司完成承諾。2017 年幼教業務收入4.79 億元、同增21.31%，毛利率57.88%、同減0.08pct。截至年末，擁有連鎖幼兒園6所、託管幼兒園50 所、合作園所4 所、加盟幼兒園4,922 所、特色課程覆蓋83 所、安特思庫加盟280 家、託管小學2 家、品牌加盟小學3 家、直營早教機構1 家、服務早教機構122 家。加盟園數量同增月37%。紅纓、金色搖籃、可兒均完成業績承諾。 紅纓戰略調整致業績下滑。紅纓教育實現收入2.62 億元、同減8.49%。其中服務業務收入同減36.08%至6240.01 萬元，商品銷售收入同增5.83%至1.99億元。淨利潤7570.70 萬元、同減26.05%，超額完成5300 萬元的業績承諾。 金色搖籃高速增長。金色搖籃實現收入1.98 億元、同增81.69%。其中服務業務收入同增80.72%至1.69 億元，商品銷售收入同增87.46%至2941.56 萬元。 淨利潤1.07 億元、同增76.78%，超額完成6630 萬元的業績承諾。 可兒教育全年淨利潤超4000 萬。可兒教育約並表2 個月，實現並表收入1381.16 萬元、淨利潤1089.34 萬元，考慮權益比例，貢獻淨利潤763 萬元。全年實現歸母淨利潤4233.61 萬元超額完成3846 萬元的業績承諾。 鼎奇幼教貢獻淨利潤約231 萬。鼎奇幼教約並表2 個月，實現並表營業收入524.92 萬元、淨利潤330.06 萬元，考慮權益比例，貢獻淨利潤約231 萬元。尚未進入業績承諾期（承諾2018/19/20 年扣非後利潤總額不低於1400/1480/2016 萬元）。 投資建議：三家教育子公司紅纓、金色搖籃、可兒教育均完成業績承諾。紅纓戰略轉型致業績下滑，金色搖籃高速增長。順利完成可兒教育和鼎奇幼教的收購，截至2017 年末，加盟+直營+託管幼兒園達到4982 家，從園所規模上處於幼教龍頭地位。預計2018/19/20 年每股收益0.33/0.37/0.43 元，對應估值30x/26x/23x，目前市值88 億元，維持“增持”評級。 風險提示：加盟園擴張不達預期，單個園所客單價提升不達預期。