本报告导读：
公司将继续拓展民用板材业务并充分发挥林木资源、技术与装备优势，木结构业务稳步推进，中长期贡献新增长点。
投资要点：
下调目标价至8.1元，维持增持评级。公司2017 年收入和业绩增长基本符合市场预期，产品结构调整及收购标的并表带动箱板收入大幅提升，民用板材业务将逐步成为新增长点。由于木结构业务推进进度低于2017 年初预判，下调2018~2020 年盈利预测至0.54（-0.13）/0.65（-0.2）/0.79 元，参考可比公司给予2018 年15 倍PE，下调目标价至8.1 元，维持增持评级。
业绩增长基本符合预期。公司2017 年实现营收18.18 亿元，同增39.05%；实现净利润4.66 亿元，同增21.47%；实现扣非归属净利润4.54 亿元，同增19.44%，收入和业绩增长主要来自于产能提升、产品订单增加以及新增子公司新华昌木业的贡献。
产品结构调整及新华昌木业并表带动箱板收入同比大幅提升。集装箱底板实现营收13.26 亿元，同增111.16%，毛利率33.38%同增4.34pct，箱板收入大幅增长主要来自于产品生产及销售结构调整、新华昌木业并表。
由于产能分配的调整，环保板实现营收3.27 亿元，同减33.78%，毛利率46.91%，同减2.06pct，预计未来箱板市场集中度将逐步向龙头集中。
木结构业务稳步推进，中长期贡献新增长点。公司于2016 年下半年确立了发展装配置木屋项目建设的战略方针，子公司天欣的运作逐步走上正轨。截至2017 年末，公司完成木屋建筑总面积接近5000 平方米，天欣工业园将于2018 年落成，智能化装配式木结构房屋工厂将于2018 年投产，中长期将逐步成为公司的新增长点。
风险提示：原材料价格的波动，木结构推进进度不达预期
本報告導讀：
公司將繼續拓展民用板材業務並充分發揮林木資源、技術與裝備優勢，木結構業務穩步推進，中長期貢獻新增長點。
投資要點：
下調目標價至8.1元，維持增持評級。公司2017 年收入和業績增長基本符合市場預期，產品結構調整及收購標的並錶帶動箱板收入大幅提升，民用板材業務將逐步成為新增長點。由於木結構業務推進進度低於2017 年初預判，下調2018~2020 年盈利預測至0.54（-0.13）/0.65（-0.2）/0.79 元，參考可比公司給予2018 年15 倍PE，下調目標價至8.1 元，維持增持評級。
業績增長基本符合預期。公司2017 年實現營收18.18 億元，同增39.05%；實現淨利潤4.66 億元，同增21.47%；實現扣非歸屬淨利潤4.54 億元，同增19.44%，收入和業績增長主要來自於產能提升、產品訂單增加以及新增子公司新華昌木業的貢獻。
產品結構調整及新華昌木業並錶帶動箱板收入同比大幅提升。集裝箱底板實現營收13.26 億元，同增111.16%，毛利率33.38%同增4.34pct，箱板收入大幅增長主要來自於產品生產及銷售結構調整、新華昌木業並表。
由於產能分配的調整，環保板實現營收3.27 億元，同減33.78%，毛利率46.91%，同減2.06pct，預計未來箱板市場集中度將逐步向龍頭集中。
木結構業務穩步推進，中長期貢獻新增長點。公司於2016 年下半年確立了發展裝配置木屋項目建設的戰略方針，子公司天欣的運作逐步走上正軌。截至2017 年末，公司完成木屋建築總面積接近5000 平方米，天欣工業園將於2018 年落成，智能化裝配式木結構房屋工廠將於2018 年投產，中長期將逐步成為公司的新增長點。
風險提示：原材料價格的波動，木結構推進進度不達預期
