投資要點： 17 年全年淨利潤4168.8 萬元，同比增長194.5%。公司公告顯示，2017 年營業收入爲12.18 億元，同比增長7.7%，歸屬淨利潤4168.8 萬元，同比增長194.5%；基本每股收益0.13 元/股。以此測算，公司四季度實現歸屬淨利潤2450.84 萬元，同比增長197.87%。公司淨利潤實現快速增長，主要得益於行業景氣度上升，優勢產品實現量價齊升，以及公司費用得到有效控制。 氨基甲酸酯類農藥龍頭，傳統產品持續發力。公司是國內氨基甲酸酯類農藥龍頭，2017 年公司農藥產品收入佔比爲85.8%，毛利率達到25.62%，較去年同期增加0.95 個百分點。17 年克百威均價爲7.45 萬元/噸 ，同比增長7.2%；滅多威均價爲5.74 萬元/噸，同比增長14.7%，價格上漲主要由於環保趨嚴，中間體鄰仲丁基酚供應緊張。根據卓創數據，目前克百威最新價格爲9 萬元/噸，較17 年初增加2 萬元/噸，漲幅爲29%；滅多威最新價格6.8 萬元/噸，較17 年初增加1.8 萬元/噸，漲幅爲36%。 雜環一期順利投產，18 年有望貢獻增量。公司定增募集2.06 億元用於雜環農藥及其中間體、環境友好農藥生產裝置等項目建設。其中雜環農藥及其中間體包括4000 噸硫雙滅多威、1000 噸鄰羥基甲苯腈（嘧菌酯中間體）、2000噸氯-5-氯甲基噻唑（CCMT，噻蟲嗪中間體）、800 噸噻蟲嗪生產裝置和1200噸噻蟲胺；環境友好農藥項目包括部分自主研發的殺蟲劑及製劑項目。目前雜環一期4000 噸硫雙滅多威已於18 年1 月份投產，公司預計達產後年銷售收入37760 萬元，年均利潤總額6213 萬元。 成本管控取得成效，股權激勵釋放活力。公司2016 年毛利率水平爲23.77%，但淨利率僅有2.66%，主要系期間費用率過高所致，其中管理費用率達11.69%。2017 年，公司按照精簡高效原則，推進三項制度改革，精簡職能機構，加強預算和招投標管理，管理費用率成功下降至10.98%。我們認爲國企改革有望大幅提升公司經營效率，大幅改善業績。此外，公司實施員工持股計劃認購定增股份，進一步提升公司員工凝聚力和企業發展活力。 盈利預測。我們預測2018-2020 年歸屬淨利潤分別爲1.1 億元、1.7 億元、2.4 億元，對應EPS 分別是0.31、0.49、0.69 元/股。給予公司對應2018 年26 倍PE（PEG 爲0.35），目標價8.06 元，給予增持評級。 風險提示。原料價格上漲；募投項目進展低於預期；成本費用管控不到位。