2017 年業績符合預期 寧波港公佈2017 年業績：營業收入181 億元，同比增長11%；歸屬母公司淨利潤26.8 億元，同比增長16%，對應每股盈利0.20 元，與業績快報一致。扣非淨利潤23.2 億元，同比增長9%。 吞吐量實現快速增長：在宏觀經濟好轉的帶動下，2017 年公司各主要貨種均實現較快增長，總貨物吞吐量增長8.4%至7.2 億噸，寧波舟山港連續9 年排名全球第一大港。其中集裝箱吞吐量2597萬標箱，同比增長13.8%（高於全國平均的8.3%），礦石、煤炭、原油、液體化工吞吐量分別增長14%/10%/4%/8%。 成本上漲，毛利率承壓：由於人工、折舊成本上漲和部分貨種單價下降（主要爲礦石），2017 年集裝箱、礦石、綜合物流業務毛利率分別較2016 年下降5.3/5.8/4.0 個百分點。由於低毛利的貿易銷售業務體量大幅下降（收入同比下滑49%），整體毛利率相對穩定。 發展趨勢 吞吐量有望繼續實現較快增長：歐美經濟和外需向好趨勢不變，支撐進出口貿易增長：今年前兩月公司集裝箱吞吐量增速達到13%，3 月PMI 新出口訂單指數從上月的49%上升至51.3%。根據公司經營計劃，2018 年計劃完成貨物吞吐量7.6 億噸，增長5.6%；完成集裝箱吞吐量2795 萬標箱，增長7.6%。 外貿集裝箱費率或面臨一定壓力。根據此前發改委反壟斷調查的結果，2018 年寧波舟山港將起將外貿進出口集裝箱裝卸費用從原有的621 元/箱降至490 元/箱，下調幅度爲21%。但實際影響幅度相對有限，有待觀察，因爲：1）僅外貿進出口箱量受影響，2）由於港口對於航運公司存在優惠，實際的單箱收入低於標準費率。 盈利預測 我們下調2018 年盈利預測5%至25.6 億元以反映成本上漲，經常性盈利增速10%。引入2019e 盈利預測爲29 億元，同比增長13%。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年27.4/24.2 倍P/E。維持中性評級和目標價人民幣5.47 元，對應18/19 年28/25 倍P/E，對比當前股價有3%空間。 風險 吞吐量增速低於預期，外貿箱裝卸費率下滑，成本繼續大幅上漲。