事件 　　天銀機電發佈2017 年年報，全年實現營業收入7.73 億元，同比增加18.10%；實現歸母淨利潤1.91 億元，同比增加15.30%。同時公司發佈2018 年一季度業績預告，預計一季度淨利潤同比下降10%-20%。 　　點評 業績增長符合預期，軍民業務穩定發展 　　2017 年公司營業收入7.73 億元，同比增長18.10%；實現利潤總額2.19 億元，同比增長12.33%；實現歸屬母公司股東淨利潤1.91 億元，同比增長15.30%。 　　公司以4.32 億股爲基數，向股東每10 股派發現金1.50 元（含稅）。公司實現冰箱壓縮機零配件和軍工電子業務的穩定發展。 軍工電子佔比穩步提升，新研發產品受市場認可公司軍工電子業務實現營業收入1.48 億元，同比增長36.54%，實現歸母淨利潤0.59 億元，同比增長43.69%，佔公司歸母淨利潤的30.90%，軍工業務佔比持續增長。收購工大雷信，擴展了新體制雷達整機業務，高速信號處理器、航空電子模塊等新品受到客戶認可，未來有望成爲新的增長點。因未能與被收購方達成一致，終止神州飛航收購計劃。公司2018 年一季度業績同比有所下降，主要受軍品部分訂單交付延遲影響，但公司軍品在手訂單過億，同比增長54.81%。我們認爲，隨着軍改逐步落地、國防和軍隊信息化建設，公司軍工電子業務仍將持續快速增長。 冰箱壓縮機零配件業務保持穩定增長，變頻控制器業務成爲新亮點冰箱壓縮機零配件營業收入6.25 億元，同比增長14.43%，其中變頻控制器銷售收入佔零配件業務營業收入的24.13%，同比增長了71.26%，且已完成變頻控制器新產能建設。公司加大對原有產品線智能化改造，未來成本將持續降低。 盈利預測 　　預計2018-2020 年主營業務收入分別爲9.20、11.04、13.25 億元，淨利潤分別爲2.22、2.79、3.37 億元，實現EPS 分別爲0.52、0.65、0.78 元。對應PE分別爲27、22、18 倍。給予天銀機電“增持”評級。 風險提示：政策執行不及預期，新產品市場拓展放緩。