投資要點：河南唯一的法人證券公司，A+H兩地上市融資能力大幅提升。17 年互聯網金融加速推進，期貨經紀與股票質押業務大幅增長。投行業務表現一般。資管收入同比+45%。目標價6.26 元，給予“中性”評級。 【事件】中原證券2017 年全年實現營業收入21.48 億元，同比上升6%；實現歸母淨利潤4.42 億元，同比下降38%；對應EPS 0.11 元。截至2017 年12 月末，公司總資產406.61 億元，同比上升1%；淨資產101.70 億元，同比下降4%。 加速推進互聯網金融業務，期貨經紀與股票質押大幅增長。2017 年，公司經紀業務收入5.44 億元，同比-24%；佣金率0.041%，股基交易額市佔0.52%。持續推進互聯網金融業務，互聯網平台產品銷售額33.97 億元，同比增長256%。17 年末兩融餘額達57.42 億元，市佔0.6%。股票質押未解壓市值餘額144 億元，同比+67%；實現利息收入約1.68 億元，較2016 年增長9.80%。17 年末，待購回初始交易金額爲46.02 億元，較2016 年末增長93.93%。中原期貨全年實現營業收入3.94 億元，同比+294.69%；利潤總額2916 萬元，同比+13.28%，淨資產收益率5.3%。 投行業務表現一般。2017 年度，公司投行業務手續費收入1.17 億元，同比-62%。2017 年股票承銷收入爲0，完成財務顧問項目15 個。積極開展新三板推薦掛牌及其定向增發業務，17 年完成新三板掛牌25 家，新三板定向融資21 次，融資金額3.65 億元。完成企業債3 單，公司債項目1 單，金融債項目1 單，固定收益類業務承銷金額48.30 億元。 資管業務收入大幅提升，集合、定向資管規模增加。2017 年資管業務收入0.92億元，同比+45%。17 年資管總規模210 億元。集合產品規模67.49 億元，同比+46%；定向業務規模133 億元，同比+110.53%；專項資產管理規模10.43 億元。 子公司中鼎開源發起設立私募基金2 支，管理規模共計52350 萬元。科創基金完成投資6 單，金額共9800 萬元。另類投資方面，子公司中州藍海業績大幅增長，得益於2017 年實收資本從3.3 億元增加到23.26 億元，在投金額大幅增加。 【投資建議】預計公司2018 年歸母淨利潤4.56 億元，同比+3%；EPS 爲0.12元，BVPS 爲2.61 元。我們認爲應給予公司高於同類型可比公司的估值水平，原因如下：1）公司財務健康、經營穩定，始終堅持高分紅率，2014 年香港上市以來已6 次現金分紅，累計分紅總額近28 億元。連續三年分紅方案或預案中，現金分紅佔當年歸母淨利潤的比例高達95%以上。長期持續穩定的分紅有利於增強投資者的配置熱情，同時也彰顯出管理層對於公司未來業績改善的信心。2）A+H上市，融資能力強，信用業務等有望加速增長。給予公司2.4x 2018E P/B，目標價6.26 元，給予“中性”評級。 風險提示：市場持續低迷，市場監管進一步加強